永贵电器:增资宁波佳明,进军轨交传感器

投资要点

事件:公司晚间公告拟以自有资金750万元对宁波佳明进行增资,认购其新增的86万元注册资本,增资后公司将持有宁波佳明30%股权,其余664万元计入资本公积。

进军轨交传感器领域,战略培育新利润点:宁波佳明目前主要从事轨道交通传感器的研发、制造和销售业务,具有较强的研发能力和掌握一定的核心技术。此举意味着公司继续通过产业链延伸做大做强轨交产业,并且公司与其在业务、市场、技术、管理等方面存在优势互补的关系,且客户重合度较高,具有较为明显的协同效应,意在培育轨交产业的新利润点。

轨交传感器市场容量可观:根据工信部《物联网“十二五”规划》,2014年我国传感器市场规模有望达1200亿元,其中4大应用领域主要为工控,汽车电子,通信电子和消费电子,工业和汽车电子占比42%左右,并且年均增速一直超15%,而轨交传感器主要包括速度,压力,温度,湿度等各类传感器,我们预计轨交传感器规模将不弱于轨交连接器市场规模,市场容量预计在10亿-100亿规模,容量可观。

佳明未来利润贡献有望达5%以上,并有望进一步提升股权:根据增资协议,佳明承诺若2015-2017年业绩低于500万元、750万元和1100万元的90%时,公司将回购全部或股份股权,当佳明在2018年度前的任一年度净利润达到2000万以上(含),公司有权按照净利润的12倍PE估值,收购佳明全部或部分股份,这两条条款则意味着佳明未来净利润贡献有望超2000万(5%以上),并且有可能直接控股。

连接器平台布局基本完成,百亿永贵可期:我们坚定维持原有判断,目前公司连接器平台布局基本完成,未来2-3年,核心业务营收总规模有望朝20亿迈进,净利润规模将超3亿元,公司进入全新成长阶段,百亿市值可期。

维持2015-2016年EPS至1.12(博得开始并表,增发完成后转增股本前的股本,后同)和1.56元。当前股价对应41x15PE和29x16PE,公司未来业绩高增长确定,发展空间已经完全打开,且进度超预期概率大,给予2015年100亿市值预期,目标价65元,继续给予“买入”评级。