2月份物价数据点评:春节因素推升CPI,物价仍将低位运行

事项:

3月10日,国家统计局公布了物价数据:2月份,全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.4%,环比上涨1.2%;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降4.8%,环比下降0.7%。

平安观点:

2月份CPI 同比上涨1.4%,环比上涨1.2%。CPI 同环比涨幅均有明显扩大,春节因素推升食品价格以及春节错位导致的低基数是主因。2015年全年CPI 同比涨幅在2%以下是大概率事件,物价总体仍然低位运行;但市场对CPI 的预期存在系统性低估的可能,原因在于年内大宗商品价格或企稳,及资源价格改革推进带来的影响。预计3月份CPI 环比下跌0.4%,同比上涨1.5%。2月份PPI 同比下跌4.8%,环比下跌0.7%,PPI 环比跌幅缩窄得益于2月份原油价格的反弹,同比跌幅扩大则进一步释放了实体经济的悲观情绪及节日因素的影响。预计3月份PPI 环比下跌0.4%,同比下跌4.9%。

2月份食品价格同比上涨2.4%,环比上涨2.9%。大部分食品分项价格环比上涨,且涨幅较上月有明显扩大。其中,蔬菜、水果和水产品涨幅居前,环比分别较上月上涨13.6%、8.9%和6.1%;粮食和肉类环比分别上涨0.2%和1.2%,其中猪肉价格结束连续4个月的下跌,环比上涨0.8%。总体来看,春节因素所导致的食品价格大幅回升是造成2月份CPI 环比大幅提升的主要原因之一。

非食品价格同比上涨0.9%,环比上涨0.3。春节因素也推动了部分非食品价格分项出现明显回升:春节期间娱乐、旅游等消费增加,使得娱乐教育文化用品类价格环比上涨1.0%;而春运和旅游出行需求的提升则拉动交通通讯类价格环比上涨了0.5%,医疗保健和家庭设备用品价格环比也分别上涨0.5%和0.6%。此外,居住价格持平,仅衣着类和烟酒类价格环比分别下跌0.3%和0.2%。

2月份CPI 同比上涨1.4%,环比上涨1.2%,春节因素推升食品价格以及春节错位导致的低基数是主要原因。政府工作报告将2015年CPI 目标定为3.0%左右,但根据CPI 历史环比均值测算,2015年全年CPI 同比涨幅在2%以下应是大概率事件,物价总体仍然低位运行。不过,当前市场对CPI 的预测存在系统性低估的可能性,原因在于年内大宗商品价格可能企稳,以及资源价格改革推进带来的影响。我们预计3月份CPI 环比下跌0.4%,同比上涨1.5%。n 2月份PPI 同比下跌4.8%,环比下跌0.7%。PPI 环比跌幅较上月缩窄0.4个百分点,反映了原油价格2月份反弹带来的积极影响,原油下游相关的石油加工炼焦、化纤制造等行业PPI 的跌幅也出现明显缩窄。但另一方面,2月份PMI 数据显示国内制造业生产依旧较为低迷,企业生产动力不足仍对PPI 形成较大的制约,加上春节期间工业生产转淡,PPI 同比跌幅继续扩大,进一步释放了对实体经济的悲观情绪和节日因素的影响。

春节后工业企业陆续开工将使得工业生产在3月份得到一定程度的恢复,且PMI 生产经营活动预期指数的回升显示企业经营信心有所回暖;此外,原油价格2月份出现持续盘整,油价下跌对PPI 带来的负面效应正在减弱,且如果油价继续企稳回升,则PPI 环比跌幅收窄的步伐可能将继续加快。我们预计3月份PPI 环比跌幅缩窄到0.4%,同比跌幅为4.9%。