浙江龙盛:强势的产业地位和稀缺性铸就供应链金融平台

事件:浙江龙盛公告与工商银行合作设立工银聚电子商务综合服务平台,包括官方商城、电子供应链购销系统、支付结算平台和上下游贷款等服务。平台经历近2个月试运行,期间成交3051笔、合计成交4.6亿元,将于3月10日正式运营。

强势的产业地位和稀缺性成就公司供应链平台地位:染料行业的不可替代性使得其在产业链中对上下游议价能力极强,龙盛作为染料行业龙头,更是处于金字塔尖端位置。我们认为公司此次推出电子商务综合服务平台,并非简单的电商服务,更看重的应该是供应链金融业务。而公司推出这一业务的核心优势在于,强势的采购、销售地位使得上下游接受度极高,这也可从试运行期间成交3000多笔、金额高达4.6亿元得到佐证,稀缺性使得公司能够成为供应链的核心。公司平台运行后能够更好地发挥公司的市场地位(平台为同行业其他公司预留端口,引入后能够提升公司市场掌控力),强化上下游的合作(公司为产业链上下游提供平台,金融服务的介入能够更好的解决赊销、融资等问题),提升公司的服务水平(公司通过平台更好的掌握产业链库存、能够更好的做出价格预判,为产业链采购、销售等提供服务)。

染料景气结束了吗?还远没有!:我们近期被问的最多的一个问题是染料这一轮景气周期结束了吗?回顾染料价格上调至3万元/吨后此类质疑就一直存在,我们认为化工品是不会是通俗逻辑的“涨多了就要下跌”,价格是由产品自身的供需格局决定的。那么来看,专利对新产能建设的约束力仍在、中间体的供应依然紧张、环保对行业的影响也远未结束,下游印染企业提高染费价格应对染料提价,成本逐步传导给终端消费者,供需均无价格弹性情况下行业趋势未发生变动,上涨逻辑依然存在,我们坚定看好染料景气上行周期

预计未来盈利周期性减弱、估值有提升空间,稀缺性带来供应链价值:我们认为专利、中间体和环保逐步构成染料行业的护城河,未来将会类似MDI甚至好于MDI,格局稳定后将不再是强周期行业,随着周期性的减弱,我们认为龙头公司估值有提升空间。我们预计公司14-16年EPS为1.68、3.10和3.74元,维持买入-A评级,目标价37.2元,坚定看好染料周期向上和公司稀缺性带来的供应链价值。

风险提示:染料需求持续低迷、外延扩张低于预期的风险等