海天味业简要分析:业绩符合预期,收入有望在未来四五年内翻番

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海天味业于3月9日发布了2014年全年业绩。

分析

2014年,公司营业收入为人民币98亿元,同比增长17%,净利润21亿元,同比增长30%,全年EPS1.40元,符合我们的预测。年报要点包括:

(1)公司依靠非酱油品类和中西部市场开拓实现收入的高位增长。酱油、调味酱和蚝油分别实现13%/32%/20%的同比收入增长。酱油业务虽然由于基数较高放缓增长,但是公司加大对蚝油、料酒以及其他储备产品的开发,提升了增速。在区域市场上,中西部市场增长27%,明显高于17%的全国均值水平;

(2)在收入增长基础上,利润率继续提升。酱油和调味酱利润率分别提升1.3个/3.7个百分点。同时费用控制得力,管理费用仅增长7%,使得净利润率由2013年的19.1%提升至2014年的21.2%;

(3)公司将加快调味品业务的规模化发展,提出未来几年继续保持15%的复合增长,力争用四到五年的时间在2013年的基础上再翻一番,并且进一步拉大专竞争对手的市场份额差距,巩固和提升行业龙头地位;

(4)在经营计划上,公司将继续加大销售和市场改革,加快网络继续下沉和细化。

公司继续加大技改创新力度,打造调味品生产基地,公司表示这应有助于提高其行业地位和利润率;

(5)公司同时提出,在坚持内生发展的基础上寻找收购兼并机会。

(6)公司预计2014年每10股派息人民币8.5元,同时每10股转增8股。现金分红比例61%,与2012、13年一致。

潜在影响

维持中性评级。我们的盈利预测和目标价格正在重估,有待于从3月10日投资者电话会议上获取信息。