债券定价报告:2015年第01-05期(增)国开债投标分析

摘要:

春节后经济企稳预期形成导致市场出现谨慎情绪。春节后,收益率曲线基本上呈现了向上攀升的态势。当前10年期国开债收益率相比春节前已上行了超过15bp,其他各期限品种整体上也呈现了上行走势。而在2月28日降息之后,首个交易日收益率出现回落以后,收益率曲线出现了更为快速的上行。我们认为,虽然当前基本面依然较为弱势,但是春节前的利率曲线水平已经透支了基本面的弱势和货币政策的宽松预期,随着政府工作报告再度把稳增长抬到重要位置上,经济企稳的预期已经逐渐形成。加之在人民币兑美元汇率贬值压力下不得不高企的资金利率,使得收益率继续下行的动力不足。而春节后现金的回流也没有缓解银行间资金面的紧张。本周将公布1-2月物价、经济和货币信贷数据,在数据落地前市场仍将由谨慎情绪主导。

资金利率高企叠加谨慎情绪,一级市场继续偏弱。本周一市场依然受谨慎情绪主导。虽然资金利率略有下行,但由于周末公布的进出口数据超预期,本周一下午招标发行的两期农发债发行结果依然偏差。发行的5、10年期品种的中标收益率分别为4.02%、4.1266%,全场认购倍数分别为3.09倍、3.00倍。虽然投标倍数尚可,但主要受益于发行总规模不大,而中标收益率在周一上午二级市场收益率相比上周五已有较大上行的基础上,进一步高于二级市场。预计短期内市场的谨慎情绪不减,本次国开债发行招标的结果将依然偏弱。

预计本周二(3月10日)上午国开行将发行的2015年第02、01、03、04、05期金融债的中标价格分别为100.38-100.41元、100.88-100.99元、100.04-100.22元、99.58-99.81元、99.75-100.08元,对应的中标收益率分别为3.60-3.64%(1年期)、3.74-3.78%(3年期)、3.80-3.84%(5年期)、3.96-4.00%(7年期)、3.85-3.89%(10年期)。