海能达:超越极限,开始挑战moto全球霸主地位

事件:公司发布公告,德国子公司 HMF 预中标荷兰公共安全应急服务更新C2000 通信系统项目Part1 部分,预计金额9000 万欧元(人民币6.16 亿元)。

投资要点:

订单意义重大,公司有望挑战MOTO 市场霸主地位。荷兰公共安全项目是公司有史以来中标金额最大合同,项目建设将覆盖荷兰全境,为消防、公安等部门提供通信与网服务。Part1 主要为与网建设部分,Part2 等为其他配套建设。公司最大竞标对手为全球行业霸主MOTO,由于该项目老系统由MOTO承建,其拥有现网份额优势,因此公司此次中标标志着自身在与网技术+市场能力方面拥有了不MOTO 分庨抗礼的实力,真正切入主流市场。这也从侧面印证公司2014 年大规模研发费用和营销费用投入有效推动公司产生质的飞跃。

我们认为在MOTO 竞争力逐步弱化背景下,公司将加速成为全球与网新龙头。

欧洲市场有望再获丰收。从需求端分析,本次荷兰项目主要源于系统升级换代需求,而欧洲大部分国家与网系统建设时间基本同步,因此该项目的启动预示着整个欧洲正在进入与网升级换代期,由此给与网设备公司带来巨大的市场机遇。与网市场极为注重项目经验,我们认为此次荷兰项目将成为公司占领欧洲主流市场的通行证,具备深远意义。未来公司海外订单有望呈现大幅飞跃。

项目中标价格好于预期。此次中标价格相对合理,略好于公司此前预期,没有出现恶性价格戓,说明海外与网市场竞争相对温和,客户更看重厂商实力,对于价格相对不是很敏感。项目利润率能够维持在海外市场的较高平均水平。

该项目将对公司未来两年业绩将形成有力支撑。

盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016 年eps 为0.07 元,0.3 元,0.46 元,对应估值为152X、35X、23X。全球与网行业近800 亿(人民币)市场规模,行业龙头moto 近900 亿(人民币)市值,我们认为公司作为潜在的全球行业龙头未来潜力巨大,估值有望得到持续提升。提升评级至“强烈推荐”。

风险提示:海外市场拓展进度不达预期。