策略周报:控制仓位应对下跌

投资要点:

上周股市并未因为降息而上涨,反而持续下跌,我们认为这种走势并不意外,而且还会持续下去,与其猜测何时反弹,不如顺应趋势,控制好仓位。

我们在上周的策略周报《冷静看待第二次降息》中分析了这次降息对股市的影响,并重申了N 型走势第二阶段的判断。实际上,股市运行有自身的趋势,不会因这次降息而改变,也不会因两会召开而改变,宏观事件的发生,可以理解成为对股市判断观点的一个验证依据。那么,上周的政府工作报告验证了什么呢?首先,验证了经济增速下降和通缩压力增大。经济增速下降,也代表了企业盈利增速的下降,记得我们在《走进N 型走势第二阶段》中提到,这个阶段的一个重要特征就是理性,经济基本面的因素在股市中会有更多体现,这一点不同于第一阶段行情的任性、疯狂。N 型走势第一阶段股市大幅上扬的一个基本因素是无风险利率的下降,而目前这一因素对股市的正面影响正在减弱,尽管名义利率继续下降,但是实际利率却未必如此,由于通胀水平的下降,实际利率甚至出现上升,不利于股市的上涨,这也是我们从政府工作报告中读出的信号。

再看央行的工作,国内的目标是维持经济增长,这要求要继续降息、降准,国际目标是维持汇率稳定,国内目标比国际目标重要,在实现国内目标的努力下,就难以避免人民币相对于美元继续贬值的趋势,那么我们在做出N 型走势第二阶段的一个判断依据,即人民币汇率走势不利于A 股上涨的这个事实也可以得到验证。

既然如此,在股市总体趋势目前向下的阶段,存量资金博弈就会导致资金流向以创业板为代表的新兴产业板块、中小盘股票,以至于创业板指连续创出新高。但创业板的走势也不是可以连续上升的,振幅加大也是这一阶段的一个特征,有阶段性获利回吐的因素,也有注册制推进的因素,还有大小盘股相对涨幅比较的因素。但总体来看,目前不宜轻易认为创业板就已经见顶,把上周五创业板的大幅下跌理解成技术性调整更为妥当。

尽管政府工作报告给人的惊喜不多,但其透露出来的积极信号依然是很清晰的,第一,基建投资中铁路和水利建设投资总规模达到1.6万亿,特别是水利建设增速巨大,给水利股带来确定性机会。第二,从重民生,给社会提供公共产品的角度来看,治理污染的力度会加大,环保股以及新能源板块应重点关注。第三,鼓励创新、创业的决心,也给相关板块带来机会,科技股中的互联网、高端装备制造、商业模式中的新业态概念,就是可以深入挖掘的领域。

我们的核心策略组合上周上涨2.63%,从2015年1月5日以来,累计上涨9.65%。本期调出北新建材,调入新筑股份。目前组合为同方股份(600100)、立思辰(300010)、罗莱家纺(002293)、皖新传媒(601801)、奥特迅( 002227)、深科技( 000021)、新筑股份( 002480)、天源迪科(300047)、华鼎股份(601113)和聚光科技(300203)