鼎龙股份:现有业务高速增长,视觉传播O2O和新材料进一步打开成长和估值空间

事件:1)公司发布14年年报,实现收入9.2亿元、同比增长87%,归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元、同比增长80%,EPS为0.31元。2)公司同时公布15年一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润为3479-4281万元、同比增长30-60%。3)公司同时公告以自有资金5000万元设立专业从事视觉传播项目的全资子公司,将运用O2O方式重构图文快印业务。4)公司将以1亿元投资建设5000平米CMP抛光垫产能,总计10万片/年,达产后每年收入4亿元、税后利润9860万元。

彩粉14、15年销量将翻倍增长,海外市场、高端复印粉使得未来三年打印耗材业务继续维持高增长:公司14年彩色碳粉销售600多吨,同比翻倍增速,一季报高增长的主要原因也是彩色碳粉销量实现翻倍以上增长。目前公司国内市场进展顺利,海外方面欧洲、美国、日本(日本市场一向排外)市场也已进入,处于逐步放量期,因此我们预计15年彩色碳粉销量将翻倍增长,在打印市场彩色化、兼容化的大趋势下,公司未来彩色打印耗材业务空间巨大,公司作为全球彩色打印兼容市场仅有的具备全系列耗材生产能力的企业,将独享行业巨大的空间。

O2O等点评见下页正文。

投资建议:我们预计公司打印耗材业务未来三年将继续保持50%以上复合增长,CMP抛光材料百亿利润的市场空间,未来有望与打印耗材业务平起平坐,项目投产预计贡献1亿利润。公司凭借兼容打印耗材垄断优势打造视觉传播o2o电商,带来打印耗材产业链从生产到消费的闭环,千亿市场带来公司o2o商业模式巨大的发展空间。同时并购基金吹响了公司外延并购整合的号角,基金瞄准新材料、生物医药、健康医疗及互联网模式创新产业带来更长期的高成长。我们预计公司15-17年EPS分别为0.50、0.87和1.28元,我们认为公司未来12个月合理市值在200亿元,维持买入-A评级并上调目标价至40元。

风险提示:彩粉销量不达预期、CMP抛光材料市场开拓缓慢的风险