券商行业2月经营数据点评:净利润继续环比下降,最佳买点尚未到来

事件:

1、20家上市券商披露2月份经营数据。

2、证监会表示,关于商业银行等其他金融机构申请证券期货业务牌照有关制度,正在研究中,尚无时间表。

点评:

上市券商2月份营收和净利润同比保持大增,环比继续双降:2月券商业绩延续了1月格局,同比保持大幅增长,环比继续下降。同比数据来看,由于年初成交金额同比大幅增长,2月18家可比券商营业收入同比增长46%,净利润同比增长55.7%;环比数据来看,20家可比券商2月营收环比下降34.6%,净利润环比下降40.5%。从前两月累计净利润数据来看,中小券商增速较快,其中光大证券、兴业证券、西部证券前两月累计净利润增速分别为798.8%、545.2%、352.2%。

成交额缩减造成业绩环比下降,两融余额仍保持高位:券商连续两个月净利润出现环比下滑,下滑速度从1月份的11%增加到2月份40%。主要由于:1、经过此前的大幅上涨,2月份两市日均成交额环比1月份下降22%;2、节日因素造成2月份成交日较少,总成交额环比下降达到40%。2月份两市月均两融余额为1.1万亿,环比增长4.5%,增速下降,但继续保持高位运行,对券商业绩同比增长起到较大支撑。

券商准入门槛的放开将对券商经纪业务造成负面影响:证监会表示,商业银行等其他金融机构申请证券期货业务牌照有关制度正在研究中,政策的公布实施尚无明确时间表。适时放开券商牌照已在证监会今年的工作计划当中,因为尚无时间表,预计年内不会放开。但券商准入门槛的放开趋势以及互联网证券业务的快速发展都加剧了券商行业的竞争,目前经纪业务依然是券商第一大业务,佣金率的过快下滑对券商业绩将会形成较大负面压力。

券商板块进入震荡调整期,最佳买点尚未到来:从市场看,经济数据持续下滑,降息对市场的边际利好效应逐渐衰减,而新股发行加速对于市场的边际利空效应在不断加强,在各板块估值普遍较高的背景下,股指短期内再创新高的概率很低。券商板块经过此前的大幅上涨,估值水平已经体现了降息和注册制的利好,目前估值处于合理区间范围,板块随大盘进入震荡调整期,中长期的最佳买点尚未到来。

操作建议:个股方面,我们建议在板块回调充分后,投资者可以关注低估值且投行业务潜力较大的广发证券(000776),成长性突出且估值合理的东吴证券(601555),以及成长性强且触网积极的国金证券(600109)。

风险提示:注册制等资本市场改革政策推出晚于预期;市场出现超预期下跌;股东减持。