光韵达:业绩稳健增长,受益3D打印推进计划

年报简述:

公司2014年报中营业总收入25249.99万元,同比增加45.44%,利润总额3471.43万元,同比增加34.54%,实现归属于上市公司股东的净利润为2744.96万元,同比增加52.01%,基本每股收益0.2元,同比增加53.85%.

投资要点:

传统业务稳增,募投项目奠定坚实发展:公司2014年SMT激光模板产能销量保持行业领先,PCB激光成型业务保持稳定增长,HDI激光钻孔领域受益于下游客户相关产能的大幅提升,同比增长63%,成长迅速。

各项经营计划有序开展,费用控制加强,保证了营收和利润和高毛利率。

但因市场规模扩大,贷款增多带来了财务费用的增加。在东莞和苏州两处的精密激光综合应用产业化的募投项目已逐渐完工,为公司在激光综合制造能力和产能居同行业第一奠定坚实基础。

LDS贡献营收,新拓项目初见成效:智能手机轻薄化的发展成为必然趋势,在原有的激光技术储备基础下,新拓展的LDS三维电路达到较高水平,逐步量产,目前主要供货韩国和部分国内客户。2014年LDS营收达2571万成为公司收入增速最快业务,成为公司第三大收入来源,随着产能利用率的进一步提升,毛利率依然有向上的提升空间,2015年有望实现进一步增长。

国家出台3D打印推进计划为成长带来保障:公司专注于工业领域3D打印应用,以上海光韵达三维科有限公司为执行主体,并上海交大晟烨联合医学工程部达成合作框架协议,切入医疗领域应用,三部委近期发布了《国家增材制造发展推进计划》(2015-2016年),发展部署新兴产业,加强产业健康发展,拟重点发展医用材料,金属和非金属,装备关键零部件的增材制造,建设完善产业体系。国家扶持政策的明确出台,是公司在3D打印领域实现进阶发展的重要前提和保障。

维持公司增持评级:我们预计公司15-16年的EPS分别为0.226、0.254元,目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为92.82倍和82.49倍。

公司较高的市盈率源于二级市场对3D打印的高预期,我们认为公司今明两年的成长主要倚赖于柔性板加工、激光钻孔和LDS天线,LDS基数较低依然有相当的成长空间,3D打印的营收贡献会逐步增多,但规模起量尚待时日,维持对公司的增持评级。