核电审批重启点评:核电步入新阶段,建设高峰即将到来

事件:据《每日经济新闻》消息,辽宁红沿河核电站5、6号机组已于2月17日获国务院审批开工。这两个反应堆将采用二代加技术(ACPR1000)。

我国核电建设步入新阶段。红沿河核电站5、6号机组是继2012年12月田湾核电二期工程之后,时隔26个月获政府核准的核电新项目。市场期待一年多的核电新项目重启建设终于兑现。红沿河核电的获批或意味着我国核电将进入一轮密集批复阶段。

核电安全性大幅提高。福岛核事故之后,政府大幅提升了核电安全审批标准,这也是十四个月无新项目开工、二十六个月才有新项目获核准的最重要原因。红沿河采用的ACPR1000技术是福岛核事故之后在成熟的二代加技术基础上进行了改良,在关键指标上达到三代核电标准。在去年十月能源局召开的核电专家会议上,确认红沿河二期按照遗留项目处理,是最后两台可以采用二代改进型技术核电机组,未来将以安全性更高的三代技术(华龙1号、AP1000、CAP1400)为主。

2015-2020年将是我国核电建设的高峰期。按照核电建设规划目标,到2020年,我国核电装机容量将达到5800万千瓦,在建容量将达到3000万千瓦,而截至2014年底,我国在运及在建的机组不足5000万千瓦,若要达到规划目标。预计2015年至2020年新开工和完成装机量在3900万千瓦左右,未来6年年均新开工和完成装机量大约在650万千瓦左右,按照13000元/千瓦的单位投资估算,每年的核电投资将超过850亿元,核电设备约450亿元/年。若考虑核电出口,实际拉动的设备需求有望再提升10%-20%。

投资建议:中长期看好,短期估值偏高。中长期来看,兼具清洁与低成本优势的核电,在能源结构中具有不可替代的地位,是我国未来能源建设的重点,未年五年的投资额将保持在高位。此外,核电也是“一路一带”战略的重要受益板块。因此,我们看好核电的中长期发展。但短期来看,经过2014年的热炒,核电板块整体估值相对较高(大市值公司2015年估值已达三四十倍,小市值公司更高达五六十,甚至上百倍)。鉴于业绩弹性与估值水平,我们推荐市值规模较小、业绩弹性较好的江苏神通、丹甫股份,以及估值相对较低的电站运营商:中广核电力(1816.HK)。

风险提示:实际建设低于规划;安全性风险;估值风险;其他。