环保设备行业:蓄势终将爆发,加大A/H环保配置

1、为什么要重视15年环保主题投资机会?

十二五收官之年,环保投资力度加大。新环保法开始实施,执行力度大,倒逼潜在环保需求释放;加上政府考核压力,十二五收官之年相关环保项目将加快释放和落地。从历年五年规划最后一年的情况看,环保投资力度都较此前显著加大,行业景气度上行。

政策蜜月年,十三五规划开始预热。15年进入环保政策释放“小高峰”,且开始讨论制定十三五规划,政策预期回暖。除了将出台的纲领性的“水十条”“土十条”“环境税”等政策,PPP、排污权/水权交易和第三方治理推行也会出台多项配套政策。

改革加速推进,开启行业新篇章。一是PPP模式大力推行所带来的订单释放多、环保资产注入事件多;二是价改进入实质推行阶段,使用者付费机制加快推广,相关企业盈利能力提升。

PPP浪潮下新环保项目释放加快:政府将存量环保资产证券化,推动行业整合加速,龙头企业获取集中度提升机会。

资源性产品价改加速推进:1)供水端:水资源费最低标准已明确,15年为大限,打开供水价格上调窗口;阶梯水价全面推行,2015年底前设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价,实施后水价平均上涨幅度至少13-17%。2)污水端:A.居民/非居民缴纳的污水处理费最低标准公布,部分处理费偏低的城镇污水处理厂存提价机会;B.大批未达到一级A水厂正逐步进入规模化的提标改造阶段,提标后污水处理费也将随之上调。

2、投资时点判断-1季度和3季度是最佳投资蜜月期

为什么是1、3季度:1季度政策多催化剂多,3月3号将召开两会,环保无疑是重要议题;从历史情况看,历年3月环保板块基本都有两会行情,有较好的绝对收益机会。10月将召开十八届五中全会,届时将公布讨论十三五规划的相关建议,预计3季度就会全面开始预热,相关部门负责人将不断阐述规划编制思路和建议,媒体报道不断,催化剂不断。

那么问题来了:1-2月还是出了不少政策,为啥之前比较平淡?重资产行业难免会有估值天花板,在经过2014年3-4季度连续2个季度的较大幅度上涨后(3-4季度板块涨幅23%,需要一定时间消化估值和获利盘)。目前行业业绩和估值错配风险已消化较为充分,且基于行业景气度以及政策面等情况,我们判断15年的环保主题大行情也许会迟到但一定不会缺席,时间是最好的催化剂;1季度是今年第一个投资蜜月期,蓄势2个月之后板块行情有望在3月迎来爆发。

3、建议同时加大H股环保板块配置力度

在行业景气没问题,公司基本面优质情况下,前期港股环保股已萎靡好一阵,问题出在哪里?流动性。港股环保小票的话语权基本为国内资金,在前期A股蓝筹大幅上涨、吸金效应过强环境下,部分资金从港股环保小票撤离回A股,从而出现A/H股环保板块走势大幅背离的尴尬情况,AH环保板块估值差也拉的离谱。

目前时点我们判断上述资金面上的负面因素已基本消除,两地环保板块走势背离不会继续,估值差将缩窄。在优秀的公司+极具吸引力的估值+A股环保行情火热面前,H股环保板块将迎来较好投资窗口,建议投资者同时加大港股环保板块配置。

投资建议

A股投资标的:水处理-首创股份、国祯环保、碧水源、巴安水务;危废-东江环保;大气-国电清新。

H股投资标的:康达环保、东江环保、绿色动力。