石化化工行业:非居民用气价并轨,天然气价改完成“破冰之旅”

1.事件。

发改委发出通知,自4月1日起,按照现行天然气价格机制,增量气最高门站价下调0.44元/立方,存量气最高门站价上调0.04元/立方,实现价格价格并轨,理顺非居民用天然气价格。居民用气门站价暂不作调整。

试点放开天然气直供用户(化肥企业除外)用气门站价格,由供需双方协商定价,进行市场化改革试点。鉴于化肥市场持续低迷,化肥用气价格改革分步实施,再给企业一定过渡期;化肥用气不区分存量气和增量气,价格在现行存量气价格基础上适当提高,最高不超过0.2元/立方。

2.我们的分析与判断。

(一)、天然气非居民用气价并轨理顺,完成“三步走”目标。

我国天然气消费快速增长,对外依存度逐年提高,2014年已达32%左右。为发挥价格杠杆作用,充分利用国际国内两个市场、两种资源,保障市场供应,引导资源合理配置,国家从2011年底开始推行天然气价格市场化改革。2011年12月,两广地区天然气市场净回值定价试点;2013年7月,实施了天然气价格调整方案,区分存量气和增量气,增量气门站价格一步调整到与可替代能源价格保持合理比价的水平,存量气价格分3年实施,计划2015年调整到位。

按既定目标,2013年7月、2014年8月国家连续两次较大幅度调整非居民用存量天然气门站价格,各上调0.4元/立方;之后,存量气与增量气最高门站价格相差0.48元/立方左右;此次增量气下调0.44元/立方、存量气上调0.04元/立方,天然气价格并轨实现了理顺非居民用气价格“三步走”的目标。非居民用气价格基本理顺,意味着天然气价格改革完成“破冰之旅”。

这次居民用气门站价格仍不作调整,对居民生活和价格总水平没有直接影响。存量气为2012年实际使用气量,增量气为超出部分,增量气约占10%左右;因此,非居民用气价格并轨,存量气全年提价总额和增量气降价总额基本相当,社会负担总体持平。

(二)、此次增量气价下调幅度基本符合预期,预计今年7月气价还将下调5毛左右。

根据发改委2013年6月的天然气调价方案,将增量气门站价按照2011年底广东、广西试点方案中的计价办法,一步调整到2012年下半年以来可替代能源1年平均价格90%的水平,也就是2012年下半年到2013年上半年的进口燃料油和液化石油气价格(权重分别为60%和40%)的90%水平制定。

根据2013年天然气价改时制定的天然气计价公式计算,可以大致测算出2014年的增量气价格水平与2012年7月至2013年6月一整年的增量气价格水平的差距;以2014年替代能源即(进口燃料油*60%*天然气燃料油热值比+液化石油气*40%*液化气燃料油热值比)*90%)的价格水平测算增量气价,此次增量气价格下调基本符合预期。

此次调价前的增量气价格水平,可替代能源进口燃料油和液化石油气的价格水平对应2012年下半年到2013年上半年国际原油价格为Brent108美元和WTI92美元的价格水平;此次调价并轨后的天然气价格水平,可替代能源进口燃料油和液化石油气的价格水平对应2014年下半年国际原油价格为Brent90美元和WTI85美元的价格水平;我们2015年上半年国际原油价格均价大概率在60-65美元之间,到今年7月份再调价时,预计天然气还将下调0.5元/立方左右。

(三)、气头尿素产能将加速出清,尿素有望回暖。

国家对化肥用气长期实行优惠价格,从近些年改革方向上看,化肥用气价格最终也会放开并轨。此次化肥用气价格每立方提高0.2元,同时提高化肥生产用气保障水平,对承担冬季调峰责任的化肥企业实行可中断气价政策。

长期以来,国家对化肥用气实行优惠价格。近两年调整天然气价格时,考虑到化肥市场持续低迷,企业生产经营困难,继续给予了优惠。2013年化肥用气价格每立方米只调整了0.25元,比其他非居民用气少调了0.15元,2014年应调0.4元也未作调整。对化肥用气实行较低的价格,有利于缓解化肥企业成本上升的压力,但客观上不利于促进化肥企业转型升级,化解化肥行业产能过剩的矛盾。

从改革方向看,化肥用气价格最终也要放开由市场形成,但考虑当前化肥企业实际困难,发改委决定分步推进化肥用气价格市场化改革,这次暂不随其它直供用户价格一并放开,再留给化肥企业一定过渡期;今年先将化肥用气价格每立方米提高0.2元,同时要求供气企业提高化肥用气保障水平,并根据化肥企业承担的调峰责任,推行可中断气价,给予一定优惠,努力减轻化肥企业负担。

目前化肥用气价格相对于已经并轨的非居民用气还有约0.4元的差距,即便考虑到今年7月若天然气价格再下调5毛左右,目前的化肥用气价格也很难大幅下降。

我国气头尿素产能约2200万吨,主要集中于西南地区,占尿素总量的近四分之一。化肥用气价格每立方提升2毛,将增加企业成本65元/吨(按化肥用气和工业用气1:1算);以西南地区2元/立方米的综合用气价格,气头尿素完全成本高达1900元/吨左右,现金成本1750元/吨左右,而当前尿素价格1600-1650元/吨,远无法覆盖现金成本。

在化肥用气价格逐步市场化的趋势下,气头尿素产能将加速出清。而尿素新增产能放缓,整体有利于尿素行业的回暖。

三种原料工艺中,气头甲醇成本明显最高,按照气价2元/立方米测算,气头甲醇完全成本高达3000元吨,而当前华东地区价格报价不到2000元/吨,亏损严重,气头甲醇完全失去竞争力。由于天然气甲醇开工一直不高,气价变动对甲醇行业的边际改善逐渐减弱。

(五)、增量气价下调,有利于下游消费推广;天然气价改市场化将进一步推进。

由于2014年下半年以来油价大幅下跌,汽柴油、进口燃料油和液化石油气(LPG)等燃料价格都大幅回调,致使天然气的价格优势削弱,天然气在各个应用领域的推广都遇到了一定的阻碍。以柴油的最高零售价格为例,从2014年6月原油价格110美元到2015年1月底跌破50美元/桶,柴油最高零售价格从8455元/吨下跌到5890元/吨(考虑了消费税上调),按热值折算对应的天然气价格分别为6.65元/立方和4.63元/立方;当时车用天然气有约1/3的价格优势,目前则价格优势荡然无存。天然气增量气价下调有利于下游加气站行业、城市燃气行业。

天然气价格改革的最终目标是完全放开气源价格,政府只监管具有自然垄断性质的管道运输价格和配气价格。国家下一步将放开直供用户用气门站价格的经验,继续推动天然气交易市场建设,为最终全面放开非居民用气价格创造条件;2015年将全面建立居民用气阶梯价格制度,逐步理顺居民用气价格;还将完善管道运输价格形成机制,合理制定管道运输价格,同时加强配气价格监管,促进天然气行业健康发展。

3.投资建议。

天然气增量气下调,有利于下游消费推广,推荐广州发展、深圳燃气及胜利股份等;广东地区的天然气实现价格最高、并且气化率提升的潜在空间大,利好广州发展;胜利股份转型进军天然气县市燃气专营权;另外看好进口LNG相关业务的威远生化、华星国际等。

天然气价格并轨,气头尿素产能将加速出清,尿素有望回暖,继续重点关注鲁西化工、六国化工、盐湖股份、云天化和司尔特。