2014年第29期(续2)国债投标分析

摘要:

降息后首次公开市场操作整体宽松力度较小。本周二公开市场,央行进行了350亿7天期逆回购操作,操作利率为3.75%,较上次操作下调10bp,公开市场单日净回笼750亿。虽然公开市场操作利率下调,但一方面相比降息25bp的下调幅度更小,也比去年11月降息后公开市场操作利率20bp的下调幅度更小,另一方面资金投放力度较小,银行间资金面依然维持紧张,而央行着意维持的紧张局面与当前人民币汇率较大的贬值压力有关。

基本面好转预期强化叠加资金面紧张拖累现券收益率。本周二上午发行的国开福娃债整体表现不佳。1、3、5、7、10年期品种的中标收益率分别为3.5064%、3.6288%、3.7337%、3.8124%、3.7667%,与上周四的发行结果相比分别变动2bp、8bp、10bp、9bp、11bp,发行后二级市场收益率相应出现了大幅上行。我们认为出现这种情况的原因主要有两个方面:一方面是我们在此前对降息的点评报告中所言,开年后货币政策和财政政策的组合拳迅速打出,基本面提前好转的可能性正在增加;另一方面是降息后的首次公开市场操作,不管是资金的投放量还是操作利率的下调幅度都力度不足,而这又与当前人民币贬值压力较大有关。预计本次10年期国债发行仍将维持偏弱表现。

预计本周三(3月4日)上午财政部将第二次续发行的2014年第29期国债的中标价格为103.47-103.81元,对应的中标收益率为3.41-3.45%(10年期),本次发行采取混合式招标,边际中标收益率或将高4-6bp。