2015年第01-05期(增)国开债投标分析析

摘要:

降息在当前对市场的影响偏中性。节后第一个周末央行再度送来温暖,将1年期存贷款基准利率对称下调0.25个百分点。另一边,在春节后首个工作日召开的国务院常务会议上,积极的财政政策被从减收、增支两个方面重点展开。我们提示,在关注本次降息的同时,不要忽视本次国务院常务会议传递的信号。一方面,调整基准利率和准备金率这样的大动作历来被市场重点关注,但国务院常务会议由于召开得较为频繁,加之本次会议在节后首日召开,市场关注度较低。另一方面,本次降息市场预期较为充分,但对财政政策加大力度市场缺乏预期。我们认为,政策层面开年就打组合拳,稳增长的意愿和力度都较为强烈,经济复苏的步伐或将加快;人民币汇率贬值压力不减,掣肘了银行间资金利率的下行幅度。两相叠加,债券长端收益率进一步下行的基础有所动摇,目前我们认为“一动不如一静”,不建议在长端提高仓位。但稳增长依然存在不确定性,降息降准还将出台多次,也不建议在目前匆忙离场。

降息后资金利率下行但资金面依然偏紧。在央行降息后,本周一资金面继续维持偏紧状态,但由于有周二公开市场下调利率的预期,所以各期限资金利率均有所下行。现券方面,降息的政策效应较弱,相比而言汇丰制造业PMI 终值超预期的利空效应更强,总体而言现券收益率呈上行趋势。

预计本周二(3月3日)上午国开行将发行的2015年第02、01、03、04、05期金融债的中标价格分别为100.35-100.39元、101.25-101.35元、100.73-100.90元、100.89-101.13元、101.19-101.52元,对应的中标收益率分别为3.51-3.55%(1年期)、3.56-3.60%(3年期)、3.62-3.66%(5年期)、3.72-3.76%(7年期)、3.66-3.70%(10年期)。