2月份PMI数据点评:制造业PMI反弹不应过于乐观,期待政策继续发力

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中国统计局及物流与采购协会联合公布了2015 年1 月中国采购经理指数数据:制造业综合PMI 为49.8%,与上月相比下跌0.3 个百分点;非制造业商务活动PMI 指数为53.7%,与上月相比下跌0.4个百分点。

点评:

制造业PMI 指数略微回升,不应过于乐观。2 月官方制造业PMI指数为49.9%,比上月回升0.1 个百分点,与汇丰PMI 预览值的表现一样,略超出市场预期。从钢材价格在2 月份的走势来看,中下旬以来钢价逐步企稳,截止至2 月28 日周环比增速为0.03%。

春节期间工业生产大量停产,但是采购经理们的情绪较为乐观,主要原因在于2 月6 日降准政策的出台带来了宽松货币政策的预期以及2 月份上马大量基建项目。2 月6 日,市场传“一带一路“规范方案即将出台;2 月9 日,发改委批复大连港与烟台港的项目;2 月25 日,新疆发改委表态将启动一大批重大基础设施项目。展望未来, 3 月1 日的降息政策证实了货币宽松的预期,基建稳增长也有望进一步发力,仍然能够带来的乐观情绪;但是我国制造业自身面临产能过剩、需求不旺的困境,结构调整与转型升级任道重远,制造业仍面临较大下行压力,预计3 月份PMI 指数可能低位企稳,但是不会过于乐观。

分类指数看,需求端有所稳定,供给端与就业形势依旧不乐观,下行压力较大。与汇丰PMI 预览值的表现一样,新订单指数有所反弹,同时新出口订单也略有回升,反映了基建稳增长措施进一步发力带来需求端信心的稳定,用新订单指数减去产成品指数衡量的经济增长动能则由2.2 反弹到了3.4。但是很明显,需求端的这种积极效果并没有传递到供给端,生产指数与采购量指数仍然分别回落0.3 个与0.2 个百分点。就业形势继续不乐观,较上月回落0.2 个百分点,连续第6 个月下降。整体来看,制造业仅仅依靠基建稳增长带来的效果比较有限,未来下行压力依旧较大。

春节期间房市低迷,但非制造业PMI指数仍然回升。商贸活动PMI为53.9%,较上月增加0.2 个百分点,而且远在荣枯线之上,表明其处于平稳扩张的状态。具体来看,建筑业PMI 指数回落0.4 个百分点,因为春节期间房地产市场较为低迷,甚至出现封盘停售现象。但这不阻止服务业稳健扩张的态势,服务业PMI 指数提高0.3 个百分点,这与春节历来是消费黄金时间段有关。

综合来看,制造业PMI 指数有所反弹,但是无法掩饰制造业下行压力依旧较大的事实。从分类指数看,基建稳增长的措施发力与宽松货币政策带来了需求端信心的稳定,但是供给端仍无起色。

房地产市场在春节的低迷属于季节性特征,降息政策的出台与非标再次向房地产开闸,后续房地产销售有望继续回暖,但是它能否为制造业带来积极因素还需时间的考验。我们认为未来财政政策有望继续发力,货币宽松同样可以期待:人民币贬值带来的资金外流也需要进一步降准的对冲,同样抗通缩也需要进一步降息应对。