2月制造业采购经理数据点评:内需疲弱,经济复苏需财政货币齐发力

数据:2015年2月中采制造业PMI为49.9%,较上月上涨0.1个百分点;汇丰PMI终值为50.1%,较上月回升0.4个百分点。

点评:2月PMI指数49.9%,较1月回升0.1个百分点,经济仍然处于收缩区间。过去5年的数据显示,春节月份的PMI值通常会较前月有所回落,本月PMI环比上涨,主要原因一是经济受宏观政策托底:节前降准,基建项目加速落实等;二是国际原油价格反弹,带动大部分原材料价格止跌企稳。从企业规模看,大型企业PMI为50.4%,环比回升0.1个百分点;中型企业PMI为49.4%,环比回落0.5个百分点;小型企业PMI为48.1%,环比显著回升1.7个百分点,与汇丰PMI数据走势一致,小型企业PMI连续两个月回升,或预示定向扶持小微企业等政策红利正在逐渐生效。

从分项指数看,新订单、新出口订单、进口、主要原材料购进价格、原材料库存和生产经营活动预期环比回升,其余各项均小幅回落。

需求依然低迷:2月新订单指数50.4%,环比回升0.2个百分点,结束六连跌,1-2月份的均值仍为五年来最低值,市场需求依然低迷。新出口订单指数48.4%,环比回升0.1个百分点,连续第五个月处于收缩区间,也反映出外需的持续疲弱。3月1日起央行再次降息,有利于人民币维持贬值趋势,目前全球“降息潮”汹涌,货币宽松力度加大刺激欧美等国经济发展,都将有利于我国2015年的出口贸易。

生产“放假”:2月生产指数51.4%,较上月低0.3个百分点,1-2月份企业本身的生产意愿减弱存在一定季节性规律,受春节影响,部分企业开工不足,制造业生产增速有所放缓。随着节后企业复工,生产指数存上行空间,但受地产市场走弱的拖累(2月份百城住宅价格环比由正转负为-0.24%,较1月下跌0.45个百分点),生产指数上涨动能有限。1-2月份六大发电集团日均耗煤量平均月同比-4.7%,跌幅较去年12月有所收窄,预计1-2月份工业生产同比将有小幅好转。

企业预期弱于历史同期:2月生产经营活动预期显著扩张至54,环比上升6.6个百分点,弱于过去两年的反弹幅度,企业对未来经济走势并不乐观。2月国际原油价格明显反弹,原材料购进价格指数由41.9上升至43.9,环比上升2个百分点,预计2月PPI环比跌幅有望收窄。产成品库存由48%回落至47%,生产增速降低促进了企业去库存进程,去化压力得到缓解。原材料库存指数和进口指数环比分别显著回升0.9个和1.1个百分点,显示企业的补库存意愿有所回升,同时伴随三月份基建开工数量增加,预计制造业产能将有短期释放。

需要注意的是从业人员环比连续第四个月下降,至47.8,制造业用人量不断减少,一方面反映了企业经营状况低迷,对劳动力需求减弱;另一方面也预示了未来从业人员由制造业向服务业转变的趋势。

随着两会召开,基建建设迎来新一轮布局,“一带一路”下的交通枢纽建设,自贸区发展建设,国企改革等都将促进经济转型和产业动能释放。未来积极的财政政策和宽松的货币政策是提振经济复苏发展的必要基础。基建投资资金来源中,除了中央预算内资金,PPP等引入民资、外资的手段,对维持资金流动性,提高企业效率,淘汰落后产能,都将起到至关重要的作用,积极的财政政策是稳增长的必要条件。鉴于1月CPI和PPI刷新五年新低,通缩压力较大,降息对降低实际利率效果有限,预计二季度央行将会进一步放宽资金流动性,除降准、降息等总量调控手段外,也将辅以定向调控等指导手段,有效解决小微企业融资难题,保证经济的稳增长。