禽畜养殖饲料行业3月度投资策略:饲料盈利高企,猪价仍然承压

猪肉价格全线下跌。 2015年2月27日,全国仔猪平均价格为18.3元/公斤,较2014年9月12日跌5.63元/公斤,从前期相对历史最高价格的51%回落至39%;2月28日,生猪平均价格为12.13元/公斤,较去年9月17日跌2.36元/公斤,从前期相当于历史高点的69%回落至58%;2月27日,二元母猪价格为1540元/头,较去年9月12日跌50元/头,从前期相当于历史高点的79%回落至77%;2月27日,全国终端猪肉平均价格21元/公斤,较前期下跌2.61元/公斤,从相当于历史高点的74%回升至66%;2月27日,白条肉平均价格为17.51元/公斤,较去年9月11日跌2.92元/公斤,从相当于历史高点79%回升至67%。

饲料价格维持高位 ,原料成本压力改善。猪配合饲料价格于2013年11月8日创下3320元/吨历史高点以来,去年1月后就一直维持在3270元/ 吨附近。2015年2月13日,配合饲料价格与去年9月12日相同,仍然处于3220元/吨一线。当前价格为历史最高价的96%,去年9月为97%。从饲料原料价格来看,鱼粉处于历史新高。小麦、玉米价格仍处在历史相对高位。棉粕、菜粕、豆粕处于历史高点的七成附近。赖氨酸、蛋氨酸处于低位。

饲料产量继续下滑,母猪存栏多年新低。根据协会抽样数据,2014年11月饲料产量同比下滑近12%为267万吨。从饲料对象上看,猪料当月产量同比下降10.12%、蛋禽料下降18.17%,肉禽料下降5.48%、水产料大幅下降73.85%、反刍料增长25.64%,其它料大幅增长340%。当前生猪存栏和母猪存栏处于5~6年内相对低位。

养殖成本上升与养殖再度亏损,饲料毛利回升。去年底以来,尽管饲料价格有所回落,受仔猪成本上升影响,生猪养殖再回到亏损线以下。当前育肥猪料毛利为530元,蛋鸡料吨毛利为509元,肉鸡料毛利为484元,育肥猪料、蛋鸡料和肉鸡料吨毛利分别为历史高点的95%、96%和95%,均处于历史高点上。

投资评级:受能繁母猪存栏持续下降影响以及生猪去产能化不改,猪价反弹空间持续。但受进口猪影响,以及节后消费旺季已过,猪价依然承压。饲料行业盈利大幅提升,且成本压力减缓明显,加之疫情不重,我们维持畜禽养殖行业“看好”评级。自下而上关注处于上升期的饲料龙头以及生猪养殖公司。

市场表现催化剂:禽畜价格触底反弹,饲料行业盈利持续,生态猪市场的快速发展。

风险因素:疫情导致猪价下跌;饲料价格上涨导致饲料成本难以转嫁;其它未预期事件。