奥瑞金:业绩基本符合预期,二片罐收入将继续高增长

公司发布业绩快报:2014 净利润增长31.53%,对应每股收益为1.32 元,基本符合我们之前每股收益1.34 元的预期。公司业绩良好主因是对三片罐核心客户红牛销量增长以及二片罐业务快速扩张。随着产能释放,预计2015年二片罐收入将继续高增长。我们将目标价格上调至35.40 元,维持买入评级。

支撑评级的要点。

2015年产能释放促使二片罐收入继续高增长,公司二片罐业务前景光明。

预计今年年中前后分别会有两条二片罐生产线投产,按照公司有订单保障的建产能模式,这两条生产线能够较明确地带来15 年二片罐收入继续高增长。啤酒罐化率提升奠定二片罐行业需求,公司知名度高,软硬实力兼备,前景值得看好。

预计红牛增长持续,公司与红牛粘性强。最近几年红牛销量增速虽然有所下滑,但我国功能性饮料市场尚处发展期,我们预计红牛未来增长将持续。公司有着与红牛工厂“贴近式”、“共生型”的生产布局,供给量占红牛用罐量比例高,并且为红牛提供二维码赋码服务,这些决定了公司与红牛未来紧密合作持续。

积极开发新客户,并增强综合服务能力。公司近期与北京一轻食品集团战略合作,并且与伊利核桃乳产品展开初步合作。目前来看,单个客户对公司业绩贡献有限,但持续开发新客户有助于公司解决客户集中度高的问题,缓解未来红牛增速下滑的影响。此外,公司将为北京一轻提供包装设计、品牌管理及饮料灌装等服务,向服务商迈进,具有战略意义。

评级面临的主要风险。

主要客户需求下滑,原材料价格波动。

估值。

我们调整公司2014-2016 年每股收益预测分别为1.32、1.61、1.93 元。以2013 年为基期的三年复合增长率为24.40%。公司14 年业绩提升主因是对三片罐核心客户红牛销量增长以及二片罐业务快速扩张。公司成长性明确。我们维持买入评级,12 个月目标价由32.20 元上调至35.40 元。