债券周报:央行再次降息,债市慢牛延续

投资策略要点.

2月制造业PMI仍处于荣枯线以下,有效需求不足的矛盾未见改善。我们预测2月CPI持续低迷,PPI降幅扩大,通缩压力持续增加。央行于上周宣布降息,符合我们的预期,强化了债市慢牛的长期走势。中长久期国开债和高等级信用债的配置价值凸显,建议投资者积极参与。

基本面.

2月制造业PMI超预期微升,但仍处于荣枯线以下。制造业企业生产增速放缓,有效需求不足的矛盾未见改善,经济下行压力依然较大。2月蔬菜价格涨幅较大,但肉类产品价格持续低迷,通缩压力持续增加。

资金面.

春节后流动性未见明显好转,资金利率居高不下。央行于上周六晚间宣布降息,结合去年11月降息后市场的表现来看,我们认为资金利率将进入下行通道。

重要政策.

上周六,央行宣布对称降息25BP,符合我们的预期,主要是为了应对经济下行以及通缩压力。全面降息对债券市场构成直接利好,虽然力度较上次的更小,但近期利空因素较少,债券收益率将持续下行。

利率债.

上周利率债发行小幅回落,发行利率整体处于下行通道。央行降息后,债市长牛的走势得到加强。我们认为中长久期国开债的长期配置价值凸显,建议积极参与。

信用债.

受春节假期影响,上周信用债发行量大幅下降,二级市场成交量同步收缩。高等级信用债收益率曲线与国开债相似,出现长短端倒挂。央行降息将对高等级信用债构成直接利好,收益率整体下行可期,但需防范经济下行的压力导致的部分中低等级产业债信用利差扩大风险。