食品饮料行业策略周刊:年报亮点有限,流动性宽松利好白酒

品和白酒三子板块跑赢指数。我们此前认为“基本面改善预期”驱动的白酒板块,大幅调整可能性低,在前期先于指数调整后继续向上动能较足,目前情势符合我们的判断。2014年Q4业绩情况和春节旺季销售较好都对板块构成支撑,中档酒消化行业利空进入尾声,包括洋河股份、古井贡酒、老白干酒、金种子和沱牌舍得均呈现营收增速逐季改善特征,洋河股份4Q 营业收入增速接近20%;受反腐影响最直接的贵州茅台和五粮液改善供需关系而采取控量稳价举措,也都取得阶段性效果,在1月传出销售增速较好的情况下,春节旺季刚性消费特征仍旧十分突出。最新降息政策增强流动性,我们认为对更具弹性的白酒利好相对直接。大众品普遍受宏观经济增长降速影响,营收端压力较大,改善预期短期较难形成,但也给予稳步增强配置的机会。从中期看,目前大众品“低持仓,低涨幅”特征仍然明显,维持中期底部的判断,近期消化年报压力,静待消费需求层面积极因素的出现。2015年大众品里我们持续推荐关注“稳健+活力”组合,核心是伊利股份、百润股份、三全食品,白酒重点关注贵州茅台、洋河股份(古井贡酒)、泸州老窖和老白干酒。

一周市场表现

本周上证指数上涨1.95%至3,310点,沪深300上涨1.43%至3,573点。本周表现前五的行业分别是建筑建材(7.24%)>军工(4.36%)>化工(3.69%)>共用事业(3.27%)>有色金属(3.17%)。食品饮料板块整体上涨1.37%。子行业走势:白酒(2.46%)>葡萄酒(2.06%)>调味品(0.81%)>啤酒(0.72%)>软饮料(0.68%)>食品综合(0.65%)>黄酒(0.32%)>乳品(0.14%)>肉制品(-0.16%)。

重点板块要点

白酒:预期驱动,更具弹性。国企改革对板块具有持续性影响,第一波预期高潮已经过去,于2015年或以脉冲式特征贯穿全年。沱牌舍得集团改制动力足,第一轮挂牌出现流标短期给市场预期有所降温,但继续推进直至成功的概率仍高。销售方面,中档酒季度销售改善特征明显,调整消化行业利空进入尾声,高档酒梳理渠道效果显现,贵州茅台和五粮液旺季销售情况良好,节庆刚需特征明显,目前贵州茅台经销商已经提完1季度计划,五粮液局部出现断货现象,泸州老窖包括1573在内的全系列产品1月销售预计出现大幅增长,这都有助于白酒板块良性预期维持,助推行情。

葡萄酒:投资逻辑类似白酒。行业显复苏迹象,龙头调整出效果。今年2季度以来具有代表性的零售连锁数据显示葡萄酒的客单价下降但销售瓶数实现了增长,这一情况符合实际;从进口数据可以看出葡萄酒有复苏迹象,而葡萄酒龙头张裕2季度实现两位数增长反映出张裕能够同步受益于阶段性的复苏,3季度公司继续实现两位数收入增长,同时利润增速也达到两位数。张裕公司针对产品结构下行以及竞争的实际对经销模式进行了改革,坚持经销模式,扩大配送商和发展直供,加强终端控制终端,开发适销对路的性价比产品。随着渠道梳理和结构下移达到阶段稳定,后续季度预计继续维持增长态势,因此市值因改善性预期而仍有向上空间,长期仍需观察价格走势。

乳制品:本周内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格平均价格3.44元/公斤,环比上周下降0.60%,同比下滑19.4%。自去年年初至今我国原奶价格累计跌幅将近20%。国际方面,02月06日公布的国际奶粉价格有所下降。其中新西兰全脂奶粉拍卖均价为2,650美元/吨,同比下滑48%,环比上半月上涨6.0%。自去年2月份以来新西兰全脂奶粉价格已经从5,150美元/吨下跌到2,650美元/吨,12个月下降幅度达到48.4%;根据海关数据,1-12月,我国进口奶粉量92万吨,同比增长6%,进口金额44.4亿美元,同比增长24%,12月奶粉吨价3,205美元,同比下降35%,环比上个月下降10.72%; 1-12月进口液态奶合计进口33万吨,金额4.45亿美金,同比分别增长74%、62%,进口奶单价1.26元/L,同比下跌13%,其中12月单月进口量增长53%,金额增长32%。

重点关注:百润股份、三全食品、加加食品、伊利股份;洋河股份、老白干酒、泸州老窖、贵州茅台。

风险提示:宏观经济系统性风险导致消费持续疲弱。