A股市场产业链2015年3月第1周周报:3月A股市场蓝筹板块估值修行情复有望再现

投资要点。

产业链数据综述。

1、降息旨在平抑实际利率,意图扩大内需。2月28日央行宣布3月1日降息0.25个百分点,继2014年11月21日之后再次全面降息,与2015年2月5日的全面降准构成了“降息+降准”的全面宽松的货币政策态势。实体经济融资成本与宏观经济实际利率在很大程度上是“一体两面”。2014年以来随着CPI和PPI不断走低(2015年1月数据分别为0.8%和-4.3%),国内宏观经济的实际利率不断走高,不断拉高实体经济的预期回报率,进而抑制宏观经济的活力。从弹性的角度看,固定资产投资和可选消费受实际利率的影响较大;在当前出口存在较大不确定性的背景下,通过降低宏观经济实际利率(乃至趋向负利率),进而激发固定资产投资和可选消费,最终实现内需企稳宏观经济增速。因此,在实体经济融资成本短期内变化幅度有限的背景下,观察宏观经济实际利率的变化也是好的视角。降息后,高达4.55%的实际利率(1年期贷款利率-CPI),我们预判仍有下降的空间;宽松货币政策演进,利好A股市场估值水平提升。

2、3月商品房成交有望明显回暖,建议超配房地产板块。(1)2015年1-2月30大中城市商品房成交面积同比微升。截止2月27日30大中城市商品房成交面积约2605.6万平方米,预计1-2月整体成交面积约2650.6万平方米,较2014年同期2631.8万平方米微幅上升0.7%。(2)舆论导向改善,使得房地产调控有望迎来进一步的政策刺激。

1月24日《人民日报》(海外版)指出,“刚性需求将支撑楼市继续前行”;2月27日《人民日报》指出,“住房需求远没有饱和”。在宏观经济下行压力加大的背景下,在房地产调控市场化的指导下,我们预判房地产投资将再次成为宏观经济需求释放的重要动力,行业有望迎来进一步的刺激政策。(3)货币政策宽松态势强化,有望进一步利好行业基本面。继2014年11月21日降息、2015年2月5日降准之后,3月1日央行再次降息0.25个百分点,在“降息+降准”的宽松货币政策下,一方面有利于提升商品房成交,内生改善房地产行业的现金流;另一方面,利率下行、流动性增加,让财务杠杆处于相对高位的房地产行业受益。基于此,我们预判3月份商品房成交有望明显回暖,利好商品房成交的政策有望出台,建议超配房地产板块。

行业配置建议。

3月A股市场蓝筹板块估值修复行情有望再现,建议重点关注周期类板块。2月PMI为49.9,位于50以下,显示宏观经济压力仍大,业绩不构成A股市场向上的主要驱动因素。政策——资金——股价,仍将是3月A股市场运行的主要逻辑。当前“降准+降息”的全面宽松货币政策、“两会”期间的结构性政策预期,都将驱动A股市场资金向特定行业和板块流动。在“意图激活固定资产投资和可选消费为核心为代表的宏观经济内需”的趋势下,我们认为3月蓝筹板块估值修复行情有望再现,建议关注周期类板块,包括房地产、证券、保险、基建、航运等。