A股周报:降息再临,意料之中

春节迎来普涨,创业板再创新高。春节前后市场稳步上行,再次站上3300 点,上证综指上涨3.32%,中小板指上涨4.27%,创业扳指上涨5.62%,市场风格仍偏向小盘,创业扳指上周五收于1928 点新高。行业方面,一周实现全面普涨,建筑、通信、国防军工等12 个行业涨幅超过5%,银行、食品饮料、非银金融涨幅靠后。

降息如期而至,难掀持续性上涨。周六下午,央行再次宣布降低存贷款基准利率,幅度为25BP。其实从年初开始,市场已经开始预期今年有四到五次的降息或降准,这次的降息早在意料之中,因此难以产生额外的更多的刺激,我们预期市场对这次降息的反应会相对平淡。

降息利好重资本、利率敏感行业。“四万亿”刺激之后,很多重资本行业负债率都大幅提升,这次降息之后这些重资本行业的利息负担会进一步下降。同时,利率敏感行业,如保险,利率下降带来负债端的成本下降,以及资产端的固定收益产品价格提升,因此能受到实质的利好影响。我们对银行的看法相对偏中性,尽管降息对盈利的影响偏负面,但有利于估值提升。建议更多关注券商保险等偏活跃的行业。

乐观还需等待,关注新成长新政策。既然这次降息是降息降准过程中的一次,那么往后还有几次可期,我们认为要等到经济真正开始企稳,才能够对市场整体持更乐观的态度。在大盘股已经估值回归相对到位,小盘股部分估值较高的情况下,三月份建议主要关注新成长和新政策。新政策主要看一带一路、长江经济带以及国企改革等。新成长主要看新出现的新科技、新模式为主。

央行节后收回流动性。公开市场方面,14 天逆回购到期1050亿元,仅续做380 亿元;28 天逆回购到期750 亿元,无续做。

国库定存到期1000 亿元,仅续做500 亿元。三天合计收回流动性1920 亿元。节前大规模使用公开市场工具本为缓解临时货币需求(尤其是现金需求),平抑春节前后流动性压力,节后回收在情理之中。但从银行间质押式回购利率来看,隔夜、7 天、14天期限利率2 月27 日较13 日分别上升39、18、18BP,短期利率有所上升。

PMI 数据改善,但经济见底言之过早。2 月官方PMI 为49.9,环比提升0.1;汇丰PMI 终值50.7,环比提升1.0。考虑到恰逢春节带来的干扰因素,我们对汇丰PMI 超预期的预示意义仍持谨慎态度。除非有进一步的数据可以印证经济状况的改善,宏观经济的持续出清对传统行业带来的投资风险就不能完全忽视。