燃气行业事件点评:气价实现并轨,增量气降价增强天然气竞争力

事件:2月28日,国家发改委发布《关于理顺非居民用天然气价格的通知》表示,按照2015年实现存量气与增量气价格并轨的既定目标,结合国内天然气市场形势和可替代能源价格变化情况,决定理顺非居民用气价格,实现存量气和增量气价格并轨,试点放开直供用户用气门站价格,居民用气门站价格暂不作调整。该方案自2015年4月1日起实施。

点评:

增量气价格大幅下降,存量气价格小幅上涨,实现并轨。

根据2014年下半年以来燃料油和液化石油气等可替代能源价格变化情况,按照现行天然气价格机制,增量气最高门站价格每千立方米降低440元,存量气最高门站价格每千立方米提高40元(广东、广西、海南、重庆、四川按与全国衔接的原则安排),实现价格并轨。相当于增量气最高门站价格下降13.3%,存量气最高门站价格小幅上涨1.41%。油价大幅下跌为气价并轨提供了契机,气价调整符合增量气下调,存量气小幅上调的预期,但气价调整的时间点略超预期。

天然气消费增速有望回升。

近两年受制于上游气价上涨及经济增速放缓的影响,天然气消费增速持续下滑。尤其是近半年来油价大幅下跌对天然气在下游的推广形成了较大的阻力,2014年天然气消费量仅同比增长5.6%。气价实现并轨后将实施市场化调整,与可替代能源(燃料油、液化石油气)价格保持合理比价关系的水平,这将增强天然气的市场竞争力,有利于燃气分销商对下游用户尤其是工业、发电、汽车等大用户的市场拓展,天然气的消费增速有望回升。

投资建议:靴子落地,短期注意利好兑现风险,中期看好行业成长。

增量气大幅降价有助于天然气的竞争力上升,利好燃气分销商对下游市场拓展,天然气的消费增速有望回升。看好气价市场化对行业长期发展的推动意义。对于燃气板块而言,前期油价大幅下跌致使市场对气价调整的预期已有升温,近两个月燃气板块持续表现活跃,累计涨幅达16%,跑赢沪深300约15个百分点,板块15年估值上升至29倍,对气价调整已有一定程度的反应。靴子落地,考虑目前板块估值对预期有所反应,短期注意利好兑现的风险,后续观察天然气消费增速的变化,中期看好行业的成长。个股方面,结合成长性与估值水平,建议重点关注天然气业务处于快速扩张期的国新能源、金鸿能源,关注深圳燃气、陕天然气。

风险提示。

宏观经济持续低迷,天然气消费增速低于预期。