食品饮料行业周报:白酒4Q14营收增速环比继续改善

白酒4Q14营收增速环比继续改善。2月25-27日,食品饮料行业(1.4%)跑输沪深300指数(1.6%),春节效应推动一线白酒(2.6%)、非一线白酒(2.4%)、葡萄酒(2.1%)领涨行业指数。截至2月28日,已有25家食品饮料公司披露了2014年年报或业绩快报,可以关注几点:(1)已披露的三家白酒中,2014年老白干、洋河、青稞营收增速一正两负,不过洋河、青稞都仅为个位数下滑,而且4Q14营收增速环比1-3Q14均出现改善,显示整风运动的影响继续减弱,不过三家白酒的净利均出现10-15%的下滑,显示14年行业正处于乱战期,企业加大了费用投入,抢份额成为主要目的。(2)多数非白酒公司4Q14营收增速环比1-3Q14出现下滑,我们判断主要由于经济增速放缓和消费习惯变化。(3)2014年双塔食品、兊明面业、百润股份营收增速最快,分别为44%、25%、22%,预计随着募投项目的逐步投产,双塔食品15-16年粉丝和食用蛋白业务均有望保持较快增长。

最新投资组合:大北农(40%)、安琪酵母(20%)、五粮液(15%)、贵州茅台(15%)、伊利股份(10%)。茅台、五粮液节后一批价基本稳定,华南区域茅台货源偏紧,五粮液节前节后动销表现均较平淡,但价格坚挺暂无问题。我们维持此前判断,即高端白酒15年淡季一批价压力并不大,因为库存水平低、经销商渠道清理完成、两大酒厂坚挺价格策略明确坚定。五粮液、茅台一批价全年有望稳中有升,高端白酒估值回升将延续。2月下旬节后猪价区域间有涨有跌,我们估计1、2月集中出栏和母猪存栏供给收缩的影响即将体现,猪价有望淡季不淡,快则3月份,慢则4月份,猪价重拾升势可期。随着下游转暖预期,我们判断大北农净利可能持续超市场预期,主要是业务发展已进入利润释放期,也吻合再融资节奏配合。安琪中期利润率见底回升趋势已成,将持续至4Q14至16年,回调就是好买点。原奶价格同比降幅快速拉大,成本下降将延续至15年,伊利常温酸奶和植物蛋白等新品值得期待,15年营收、净利有望双位数稳定增长,赚钱应无忧。

本周重点更新:大北农、贝因美、洋河股份发布业绩快报。1、大北农:4Q14营收降4.5%略低于我们预期,归母净利增约11%略超我们预期;2、贝因美:4Q14营收同比增9%超了我们预期,归母净利亏0.88亿低于我们预期;3、洋河股份:4Q14营收增19%超我们预期,归母净利增约7%略低于我们预期。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全亊件。