降息对于非银金融行业影响点评:降息助力券商板块短期上攻,估值拉升后警惕风险

事件:

2月28日,央行宣布自2015年3月1日起对一年期存款和贷款利率双双下调0.25百分点,同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由基准的1.2倍上调到1.3倍。

点评:

再次降息支撑股市和债市继续走强。面对通缩风险,央行再次降息以降低实际利率,有利于降低社会融资成本,促进企业投资。本次降息是货币宽松预期的兑现,对股市和债市继续保持强劲走势形成有力支持。市场普遍预期宽松政策仍将延续,此背景下,非银金融板块显现配置价值,首选弹性更大的中小券商股。

降息对于券商行业业绩影响:

(1)经纪业务:降息将对股市的强劲走势形成支撑,活跃的市场成交是券商经纪业务增收的根本保证。

(2)自营业务:券商自营业务以债券投资为主,降息将继续推升债市走牛,直接提升券商自营业务收入。

(3)两融业务:降息将对股市形成强劲支撑,两融余额短期内有望保持高位运行,同时市场利率的下降将降低券商的融资成本,提高类贷款业务利差。对两融业务形成利好。

(4)预计券商3月业绩将环比回升,同比大幅增长,我们保持此前预测,券商2015年全年净利润将同比增长40%。

降息对于保险行业业绩影响:

(1)承保端:降息会降低理财产品的投资收益率,使得投资型保险产品具有更强竞争力,降息将对保费收入增加起到一定的促进作用。

(2)投资端:保险公司资产配置以债权类产品为主,降息将继续推升债市走牛,直接提升保险行业的投资收益率。

综上,降息对券商三大主营业务利好明显,对保险公司业绩也形成正面支撑。而由于保险公司的债权久期(保单期限)更长,降息对券商板块的利好将更加明显。

对于非银金融板块的观点:短期来看,在降息和两会的积极影响下,3月两市成交额将有所反弹,券商板块短期存上攻动能,保险板块表现或弱于券商。中期来看,由于券商板块经过大幅拉升,已经反映市场对于降息和注册制的预期,板块整体估值处于合理区间(15年动态PE为25倍),难以再现趋势性上涨行情,板块进入震荡观察期,箱体震荡概率较大。3月主要关注新股发行情况和两市成交额能否超预期增长。

操作建议:短期内可参与反弹行情,但板块冲高应减仓控制风险。个股方面,建议关注低估值且经纪业务占比较高的光大证券(601788),成长性突出且估值合理的东吴证券(601555),以及成长性强且触网积极的国金证券(600109)。

风险提示:后续新股超预期放行对市场形成负面冲击;注册制等资本市场改革政策推出晚于预期;产业资本减持。