A股市场投资策略周报:降息操作如期而至,环保事件意外到来

上周A 股市场延续前一个交易周的反弹之势,沪指与沪深300指数分别上涨了3.32%和2.97%,而中小板指与创业板指则分别上涨了4.27%和5.62%。在行业方面,本周领涨行业有从成长类个股向政策受益板块切换的迹象,建筑装饰、国防军工、交运、公用事业以及汽车等中大盘行业涨幅居前,而在成长类板块中,仅有通信板块受4G(FDD)牌照发放的影响出现了较高涨幅。

宏观方面,PMI 数据小幅企稳,较一月份回升0.1至49.9,尽管生产指数受春节因素的影响仍在回落,但新订单与出口订单情况出现止跌回升帮助企业景气度企稳。此外,小企业景气情况和订单情况改善较为明显,显示私人部门的低迷状况有所缓解。整体来看,1、2月份企业景气度较之去年四季度出现明显回落,显示经济在一季度继续探底的风险较大,在此背景下,政府加大稳增长政策的紧迫性正在升高,而在25日召开的国务院常务工作会议关于“财政政策加力增效”的表述,也表明政府有意加码财政政策以托底经济。

在流动性方面,央行也在采取更宽松的货币政策配合稳增长政策的发力。在全面降准后不久,上周央行继续采取定向降准措施,并在周末再度全面降息,对称降低存贷款利率0.25%。我们认为降息所带来的财务成本的回落对A 股高负债企业构成利好,此外降息周期的进一步确认有利于居民财富加速向权益类市场转移,货币政策的宽松行为有利于资金持续流入A 股市场。

在策略方面,近期财政政策加码的预期和降息利好本应使我们对A 股行情更为乐观,但周末另一不容忽视的事件“柴静雾霾调查”事件的发酵则使我们对于稳增长政策的前景有所疑虑。仅从其事件影响的角度来看,中央经济工作会议和地方两会上本已明确的稳增长的重要性将受到挑战,舆论的压力将使今年两会对稳增长与调结构间的政策选择有所权衡。一旦政策侧重加大调结构的力度,那么政府将对经济的下行幅度乃至就业数据的下行幅度有更高的容忍力。而传导至A 股,此次“柴静雾霾调查”事件则可能对市值上占有一定比重的煤炭、石油等一次性能源品种以及钢铁、水泥等产能过剩行业产生负面冲击,因此A 股部分稳增长受益的传统产业仍将暴露在一定的调整风险之中。而从利好的一面来看,环保特别是围绕大气治理的相关板块将出现阶段性的投资机会,至于能否出现更长期的行情则需等待两会政策方向的进一步明朗。在本周的策略方面,降息的利好此前市场已有一定预期,投资者应防范指数高开低走的风险,而在配置方向上除关注事件推动的环保股外,还应从改革红利持续释放的角度出发积极配置两会到来所利好的国企改革、一带一路、新能源汽车等板块,此外关注降息能否再度带来券商及非银板块的表现机会。