玉龙股份:“新粤浙”迎来利好

事件

近日,《中国石化新疆煤制气外输管道工程(新粤浙管道)环境影响报告书》在相关网站进行全文公开,公示完成后拟报送环保部审查。(http://www.xjepb.gov.cn/tabid/821/InfoID/424351/frtid/40/Default.aspx)

评论

“新粤浙”线稳步推进。“新粤浙”管道项目自12年获得“小路条”以来,受到油气反腐等方面因素的影响,推进速度始终低于预期,而此次环评报告书的公示具有重要意义。我们认为,主要带来三个方面的积极影响:

年内启动概率加大。通常来讲,环评报告书公示完成后将报送环保部,审核通过后项目即具备正式开工条件。加之“新粤浙”线项目整体规划的时间节点,我们预计年内启动概率加大。

油气管年均需求提升23%。根据“新粤浙”线规划,建设工期3年,油气管总需求量420万吨,即年均需求约为140万吨。我们测算,“新粤浙”项目有望带来年均23%以上的需求增量。而考虑项目工期的压缩,带来的需求增量甚至更高。

油气管道制造商显著受益。民营油气管道商在产品核心技术、质量稳定性、供货经验等方面先发优势明显,“新粤浙”线未来开工有望进一步提升相关上市公司市场份额,并对业绩的提升带来重要帮助。

继续看好油气管景气度回升。自14年下半年以来,国内大型油气管网建设项目如中俄天然气东线管道、中亚D线、陕京四线、西四线工程、宁煤项目等相继开工建设,而“新粤浙”线的稳步推进进一步强化了我们前期油气管行业景气度回升的观点。此外,中石油启动市场化招标、中石化老旧管网改造、中俄西线管道项目等也逐步提上日程,我们认为,油气管景气度的回升确定为行业性趋势。

公司业绩有望锦上添花。玉龙作为优质民企龙头,在管理、产品、供应商资质、区位布局等方面竞争力突出,在享受国内需求复苏的同时,海外拿单能力出众。若考虑“新粤浙”线年内开工,公司在原有订单助力大幅增长的基础上,业绩有望锦上添花,明、后年业绩实现高增长也有保障。

国内方面,公司除享受国内大型管道项目建设回暖外,近期新产品合金管中标宁煤项目,标志着合金管正式进入产能释放期,其作为高利润产品,将会成为未来新的业绩增长点。

出口方面,公司已拿到加拿大、土耳其、尼日利亚、肯尼亚、中亚等地出口订单,而来自非洲、中东、北美等地的油气管潜在需求空间仍然巨大。公司在海外市场布局较早,竞争优势明显,且出口订单盈利能力显著高于国内,出口接单有望持续超预期,并将成为未来几年业绩持续较快提升的重要保障。

关注后续催化剂。公司于去年成立投资并购部,稳步推进在能源和高端装备业等领域的外延式布局,未来有望带来新的业绩增长点的同时提升整体估值。此外,后续订单落地和业绩持续改善也将成为股价上涨催化剂。

投资建议

我们认为未来新粤浙线的落地使得公司未来几年业绩高增长的确定性加大,加之外延式发展使估值提升空间扩大。基于以上,并考虑前期股价已充分回调,建议重点关注。预计15、16年摊薄后EPS分别为0.72、0.98元,维持“买入”评级。