阳谷华泰:14年业绩略低于预期,未来静待环保收紧带来的供需改善

亊件:公司公告2014年业绩预告,报告显示公司2014年实现营业收入7.45亿元,同比增长17.7%,归属上市公司股东净利润2555.63万元,同比增长62.12%;其中四季度实现营业收入1.91亿元,同比增长-0.35%,实现归属上市公司股东净利润,同比增长108.87%。全年业绩略低于市场预期。

投资要点:

2014年营业收入同比增长17.7%,业绩同比增长62.13%主要因为促进剂、防焦剂供需改善价量齐升。14年由于环保政策的收紧,公司两大主营品种促进剂、防焦剂行业供需偏紧,前三季度事者相继提价,其中促进剂由年初的2.3-2.4万元/吨,提升至10月的最高点2.8-2.9万元/吨,涨幅约21%;防焦剂由年初的2.6万元/吨逐渐提价至3万元/吨,涨幅约15%;同时,由于行业供需格局的改变,产品开工率提升,促进剂销量同比增长约14%,防焦剂同比增长约27%。

防焦剂供需格局较好,价格稳中有升。公司防焦剂全国市占率70%左右,14年山东两家防焦剂企业(每家2000吨产能,占比14%)受环保的影响一家关停,一家降低开工率,行业维持较好的供需格局,防焦剂的价格在4季度以来稳中有升,由均价2.8万元/吨逐渐上升至3万元/吨,我们预计未来该价格可维持平稳。防焦剂价格每上涨1000元/吨增厚吨净利润726元/吨,增厚EPS0.052元。

促进剂价格略有松动,预计15年新环保法实施环保将继续收紧,行业格局将逐渐改善。受12月份关停的企业陆续开工的影响促进剂价格略有松动,从之前的2.8-2.9万元/吨逐渐下调至2.4万元/吨。我们认为小企业的恢复生产只是暂时性的,并未改善其环保能力,预计随着15年新环保法的实施,环保政策将更加严格,促进剂行业将再次迎来供需改善。促进剂价格上涨1000元/吨增厚EPS0.065元。

公司2014-2016年EPS分别为0.09、0.23、0.33元,PE分别为106.71、42.20、29.24,未来6-12个月的目标价为10元,给予“推荐”评级。

风险提示:环保政策不达预期,环保导致公司产能被限。