食品饮料行业14年业绩总结和一季度展望:消费延续低迷,寻找收入端超预期个股

投资要点

截止 2月28日,超过半数的食品饮料公司已经公布年报、预告或业绩快报,低迷的消费在企业微观数据层面再次得到验证。2014年全国社会消费品零售额增幅同比放缓1.15个百分点,增幅也为近十年的最低水平,与此对应五成食品饮料企业收入下滑,七成利润下滑。

趋势回顾,四季度大众消费品变得更差,白酒公司业绩有筑底趋势。我们根据业绩快报对四季度单季的收入利润进行了拆分(详见图表4),大众品公司收入同比增速在低迷三季度的基础上进一步下滑,由三季度的5.7%降至四季度的-0.5%,利润增速由-8%降至-14.5%,三全食品、涪陵榨菜等公司出现了2013年以来的首次季度收入同比下降;而白酒公司在经历了长期的调整后,业绩出现筑底趋势,利润增速由-7.7%收窄至-1.1%,洋河、老白干等公司收入增速提升明显,洋河Q4单季增长恢复至19%。

展望未来,一季度大众品消费延续低迷趋势不改,策略上重个股轻行业,警惕一季报地雷同时,重点推荐收入端超预期的伊利股份、西王食品、中炬高新、百润股份,以及估值底部且发力新品的双汇发展。

尽管今年一季度有春节较晚的有利因素,但我们重点跟踪的大众品公司收入增速整体并未出现显著回升(详见图表5),少数收入增长快的公司增长动因源于自身的新品推广和渠道变革,如百润股份(RIO,预计400%yoy)、西王食品(新品葵花籽油铺货,50%yoy)、好想你(商超渠道发力,35%yoy)。其他收入端表现较好有伊利股份(1-2月预计15%yoy)、中炬高新(1-2月预计20%yoy)。

对于白酒,一线白酒茅台、五粮液、泸州老窖在1、2月份恢复强劲,洋河除高端外,次高端和中低端均有明显增长,但仍需观察3月份及2季度淡季情况。延续我们之前白酒行业深度报告《2015年白酒的投资机会在哪里?》中的策略:如果在2季度淡季出现出厂价下调,那么我们认为这将是价格冲击的最后一波,带来的股价回调将是最好的买入时点。重点关注一线的茅台、老窖,二线的洋河,以及国企改革标的汾酒、老白干、顺鑫等的改革预期兑现进度。