爱康科技2014年业绩快报点评:业绩将继续高增长,维持买入评级

全年业绩高增长:2014 年,公司实现营业总收入32.25 亿元,同比增长67%;实现归属于上市公司股东的净利润9283.22 万元,同比增长998.23%。其中,四季度实现营业收入14.52 亿元,同比增长96%,环比增长88%;实现归母净利润1232 万元,低于二、三季度的2786 万元、4425 万元。四季度收入高而业绩相对较低的主要原因,我们认为是:盈利能力强、业绩贡献占比高的光伏电站处于日照时间相对较短的冬季;各项费用于四季度集中计提。

光伏电站贡献主要业绩:从全年收入结构来看,制造业依然是公司收入占比最高的业务(占比超过90%),公司总收入能够实现67%的增长,主要得益于光伏行业的整体回暖;从业绩贡献角度分析,2014 年公司运营的光伏电站实现的电力销售收入2.06 亿元,预计贡献净利润6000-7500 万元,已经成为利润贡献最大的主业。

今年业绩将继续高增长。截至到报告日,公司实现并网发电的光伏电站规模超过500MW,在不考虑在建电站陆续并网的情况下,预计电力销售收入也将超过7 亿元,贡献的利润超过2 亿元。考虑在建电站的陆续并网发电,实际业绩必然更好。预计到今年底,公司实现并网的电站并网规模有望超过1GW。

融资环境改善、融资成本下降:去年下半年以来,以银行为代表的金融机构进一步放松了光伏企业的信贷政策,光伏行业的融资环境进一步改善;此外,连续降息有助于降低负债较高的光伏企业的融资成本,有助于企业业绩的提升。

维持“买入”评级:在不考虑二次增发带来的股本摊薄的影响,预计公司2015-2016 年EPS 分别为:0.67 元、1.12 元,对应于2月27 日收盘价,PE 分别为:28 倍、17 倍,维持“买入”评级。

风险提示:光伏电站质量风险;制造业盈利恶化;其他。