富瑞特装:LNG行业触底反转,迎来趋势性投资机会

富瑞特装:传统优势产品收入仍有翻倍空间;新业务渐入收获期。公司拥有全产业链布局的LNG产品,是行业的绝对龙头。1)传统优势产品LNG车用瓶在重卡中的渗透率只有5%,行业正进入成长期,且LNG车保有量的持续增加将与加气站形成正向反馈,刺激对加气站的投资。2)公司2013年涉足油改气发动机再制造业务,2014年6月获得500套LNG汽车再制造油改气合同,价值5100万,渐入收获期。

天然气增量气价大幅下调13%,显著改善LNG经济性,行业景气度触底反转。发改委宣布4月1日起下调增量气门站价0.44元/方,上调存量气0.04元/方,完成并轨。由于生产LNG基本使用增量气,我们认为此次降价将显著改善LNG经济性。经测算,此次下降后将有80%地区LNG车回收期重回2年内,32%地区重回1年内。

低温储运应用设备将恢复增长,发动机再制造业务成新增长点。在目前的油气比价下,我们认为未来低温储运应用设备收入增速有望保持在30%~40%的增长,若下半年油价上涨或气价下调,或超预期增长。目前至少仍有700万辆黄标车要在2017年底前淘汰,巨量的黄标车整治保证了再制造的产能利用率,按目前1万台产能将贡献2.88亿元收入,新增净利润2797万元,占2014年公司的收入和利润超过12%。

前瞻性战略布局储氢材料和产业物联网。布局储氢材料能完善公司在能源领域的产品梯度,确保长期可持续发展。依托IBM大数据和技术打造LNG产业物联网将巩固公司LNG行业龙头地位、增加客户粘性。

投资建议:当前收盘价(52元)对应2014年市盈率26.4倍,对应预期最为悲观时的估值水平。随着LNG行业景气度回升,给予2015年35倍-40倍P/E,目标价65.8~75.2元,给予“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧,产品毛利率大幅下滑;LNG失去经济性。