明牌珠宝:业绩完全符合预期,四季度利润有所下滑

公司发布2014年度业绩快报, 2014年公司实现营业收入68.37亿元,同比下降20.11%;归属母公司净利润19436万元,折合EPS 0.37元,同比增长132.92%。公司业绩完全符合我们之前EPS 0.37元的预期,也在公司之前的业绩修正范围之内。

点评:

1.全年收入有所下滑,但利润大幅增长:

2014 年公司营业总收入同比下降20.11%,主要是由于1)2013 年黄金消费快速增长导致销售收入基数较高;2)2014 年黄金销售单价走低对销售收入产生不利影响。而公司利润大幅增长,主要是由于公司存货成本走低、门店管理提升及黄金价格波动风险管控增强,有效提升了公司经营毛利。

2.四季度利润大幅下滑

从单季度拆分看,4Q2014公司营业收入10.76亿元,同比降低5.46%,增速高于3Q2014的-38.71%;归属于母公司的净利润433万元,同比降低36.85%,增速低于3Q2014的-9.34%。公司2014年四季度净利润与2013年四季度净利润(685万元)相近,但环比来看,远低于今年三季度4039万元的净利润。公司四季度净利润环比大幅下滑,我们认为主要是由于四季度尤其是十月份金价低迷,导致公司四季度销售收入未达预期,同时经销业务毛利率有所下降所致。

3.维持盈利预测,维持谨慎买入评级:

我们维持公司2014-16年每股收益分别至0.37、0.44、0.51元,以2013 年为基期未来三年复合增长率 48%,维持公司6个月目标价13.20元,对应15年30倍市盈率。公司四季度收入端虽然仍然是下滑,但环比已有所改善,维持公司谨慎买入评级。