大洋电机:业绩如期高增长,新引擎初露锋芒

事项:2014年公司实现营收44.43亿元,较上年同期增长35.75%;实现归属于上市公司股东的净利润2.97亿元,较上年同期增长37.80%:经营活动产生的现金流量净额为5.41亿元,同比增长15.33%;公司基本每股收益为0.39元。此外,公司拟每10股派现2.73元(含税),并转增10股。

平安观点:

佩特来并表推升业绩,毛利率水平进一步趋高:2014年公司完成了对北京佩特来的收购,其2014年贡献营收近9亿元,净利润约9400万元。公司的毛利率同比增长3.67个百分点,主要系:1)铜等原材料价格持续走低;2)公司高毛利产品比重的提升;3)北京佩特来产品的毛利率较高。

新能源汽车产业链布局蔚为成形,倍速以上增长有望持续:2014年,公司新能源车辆动力总成系统及控制器的销量为11472台,同比增长314%,实现营收9946万元。公司相继成立深圳大洋、中山新巴等公司,着力构建新能源汽车运营平台。公司作为国内新能源汽车动力总成的翘楚,依托纵深开阔的产业链布局及独具的规模化优势,有望维持倍速以上的增长。

三驾马车齐驱,业绩持续高增长可期:公司已形成以家电电机、新能源车辆动力总成和车辆旋转电器为主的三大业务,考虑到美国佩特来的并表、旋转电器业务的提速以及新能源汽车业务的全面发力,公司的持续高增长前景值得期待。

盈利预测与评级:预计公司15-17年EPS为0.52、0.69元和0.89元,对应2月26日收盘价PE分别为27.6、20.9和16.2倍,我们看好新能源汽车加速放量行情下,公司三驾马车齐驱的外延式扩张前景,维持“推荐”评级,未来6个月目标价20元。

风险提示:1)新能源汽车推广不达预期;2)收购公司整合不利。