煤炭行业3月投资策略:煤炭经济仍不乐观,业绩披露或雪上加霜

近期煤炭板块跟随大盘有所反弹。截至2月25日,今年行业累计涨幅约-13%,同期沪深300指数涨幅约为-4.5%。子行业方面,炼焦煤板块表现相对较好,累计涨幅高于动力煤板块。

炼焦煤:需求不佳、进口大增,春节过后仍不乐观。12月粗钢产量6809万吨,较11月增加479万吨或7.57%,螺纹钢库存558万吨。近期各地楼市陆续“松绑”,房地产有回暖复苏的迹象,但煤-焦-钢产业链仍未提振,整体需求不佳,后期价格下行风险增大。目前,炼焦煤仍然受制于供过于求,加上去年12月炼焦煤进口量环比大幅增长50%以上,我们预计整体供过于求的弱势仍将持续,春节淡季过后价格仍不乐观。

动力煤:近期或平稳,未来仍将下跌。12月全国发电量4902亿千瓦时,同比增长1.3%,其中,火电同减1.3%,水电同增7.6%。目前环渤海5500大卡动力煤均价为502元/吨,创下开年七连跌。我们认为目前动力煤市场处于供给与需求共同收缩、相互博弈的过程。供给端,限制煤矿超产、限制进口煤质量、要求安全生产等等均会减轻供给压力;需求端,控制煤炭消费总量、降低煤炭能源贡献比例、绿色开发清洁利用等要求都会使得煤炭需求增速进一步放缓。总体来看,短期随着春节开工淡季的过去,动力煤需求会有一定回暖,同时进口量缩减,价格或可稳住;从往年季节性变化来看,动力煤价格在未来半年将进入下降周期。

投资策略:煤炭经济仍不乐观,业绩披露或雪上加霜。中国煤炭工业协会发布的《中国煤炭工业改革发展情况通报(2014年度报告)》指出,2015年我国经济增速将进一步放缓,能源结构将进一步得到优化,煤炭需求强度进一步降低。同时,我国煤炭产能已经超过40亿吨,在建规模10亿吨以上,煤炭产能释放压力加大,全球煤炭市场差能过剩,煤炭进口仍将保持较大规模。另一方面,国家严格治理违法违规煤矿生产建设、治理不安全生产、超能力生产和限制劣质煤生产和消费,煤炭产量盲目增长的势头将得到遏制。2015年,全国煤炭市场供求关系将逐步得到改善,但受多重因素的影响,市场供大于求的态势还难以根本性改变,企业经营的压力依然较大,行业运行形势依然严峻。

从已披露2014年业绩预告的上市公司来看,大多数公司同比大幅下滑;未进行业绩预告的有中国神华(601088)、永泰能源(600157)等,这些公司可能业绩变动相对较小。我们坚持前期观点,即煤炭行业短期难有趋势性机会,防御角度推荐中国神华(601088)。

股价催化剂可能有:限产保价有大动作;高耗能行业用电快速反弹;固定资产投资项目加快。

风险因素:需求继续偏弱,煤炭价格弱势难改;宏观经济探底过程漫长;矿难发生等。