柯利达:内外装兼修,省外业务不断提升

公司主营业务为建筑幕墙与公共建筑装饰工程的设计与施工。在2010-2013 年江苏省建筑装饰企业综合实力排名中,公司位列第二。

公司所处行业包括建筑幕墙及公共建筑装饰工程行业。根据相关统计,国内建筑幕墙行业年工程总产值由2007年的720亿元提升到2012年的2200亿元,年复合增速为25.03%,预计到2015 年将超过4000 亿元,增长因素包括:1、宏观投资推动;2、国内城市化进程;3 多项国家区域振兴规划的实施及市场重心的不断下移;4、全社会消费升级;5、国内建筑节能政策的陆续推广。公共建筑行业2012 年总产值为1.41 万亿元,2005 年至2012 年复合增速为14.40%,预计2015 年达到2.6 万亿元,商务写字楼、城市综合体、星级酒店、轨道交通、体育场馆、学校医院等投资增加是主要驱动因素。

公司过去几年经营状况较好,2011-2013 年营业收入从97251.22 万元增长到170788.38 万元,复合增速为32.52%,归属于母公司的净利润从5768.89万元增长到9693.81 万元,复合增速为29.63%。公司以“深耕江苏、加速拓展全国”为市场策略。在深耕江苏省市场的基础上,公司在全国范围内设立“11 个分公司+12 个营销网点”,初步形成了一个覆盖全国重点市场的营销网络。过去几年,公司省外市场业务呈较快增长趋势,占比由14.09%提升至20.92%。公司的竞争优势主要包括:1、设计与施工资质齐全优势;2、“内外兼修”的综合业务优势;3、工程质量及品牌优势;4、地利优势;5、专业人才储备优势和设计研发创新优势。

募投项目。公司此次拟发行3000 万股,募集资金主要用于建筑幕墙投资项目、建筑装饰用木制品工厂化生产项目、设计研发中心建设项目、企业信息化建设和补充其它与主营业务相关的营运资金项目。募投的实施对公司解决运营资金瓶颈、地域扩张瓶颈,助益公司规模、技术及成本控制能力的提升。

盈利预测及定价。我们预计公司2015 年、2016 年、2017 年每股收益为0.91 元、1.12 元、1.34 元,按照相关公司估值情况,我们给予公司2015年20x-25x 的估值情况,我们认为合适的定价区间为18.2 元-22.75 元。

风险提示:新签订单不及预期;应收账款管理风险;募投项目不及预期。