环保公用行业:政策红利+需求上升=环保安全边际

投资策略:2015年环保行业维持高景气且具有相对安全边际。基本逻辑是:①政策红利仍将持续释放。根据环保部最新公开信息显示《水十条》目前处于报批阶段,政策出台指日可待。同时,新《环保法》及相关配套措施2015年1月实施后,我们认为目前处于发酵期,政策执行将从环保执法结果中窥见一二。②社会对环境改善的期待将持续推动环境治理需求上升。无论是《水十条》还是“十三五”规划,我们认为环境治理需求将不断释放出来,从新增空间看水:工业废水治理(近2000亿)>农村市政污水治理(超1000亿)>城镇升级改造(560亿左右);固废行业“十三五”期间仍将保持15%以上的增长,乡镇生活垃圾处理目前处于起步阶段。③资源品价格改革持续推进。十八届三中全会明确指出要推进水、石油、天然气、电力、交通和电信等领域价格改革,放开竞争性环节价格。排污费提升、污水治理收费提高,而环保产业使用的上游资源品价格有望下降,这些因素推动环保公用行业整体盈利上升。④环境治理模式和投融资机制不断创新,有利于调动社会资本进入(PPP模式),盘活政府存量资源,推动国有资产证券化和环境治理市场化(排污权交易、碳交易和水权交易等),形成环保产业的大资本特征。⑤环保行业集中度提升带来的投资机会。

风险提示:政策出台低于预期;地方政府债务改善低于预期;国有资产改革低于预期。

推荐标的:我们持续认为2015年污染治理需求增加将使企业盈利提升进而提升估值:

积极布局1)市政水处理企业:碧水源、洪城水务、首创股份;2)工业水处理万邦达、巴安水务、博世科和中电环保等;3)市、乡镇污水处理企业国中水务、国祯环保;4)工业园区污水处理中电环保和碧水源等。

固废领域:业绩稳健上升瀚蓝环境、固废处理市场龙头桑德环境。