春节期间国际原油价格重拾跌势:1月底至今,国际原油价格呈现了“反弹——回落”的态势。布伦特原油期货价格由最低的47.99美元/桶反弹至春节前的62.53美元/桶,反弹幅度接近30%,春节期间受库存水平较高影响价格又出现回落至58.9美元/桶。我们仍然维持“15年国际原油价格低位震荡,中枢55美元/桶附近(同比下降40%)”的判断。
原油价格、相关石油化工产品价格维持低位,以沥青、树脂为主要原材料的建材企业经营成本将显著改善,盈利能力获得提升,业绩迎拐点,推荐永高股份、海螺型材、伟星新材、东方雨虹。
永高股份——PVC 价格下行、“五水共治”促业绩迎拐点,目标价13.50元:
历史上,公司业绩波动与成本变化具有强相关性:08年PVC 价格下降50%,09年公司毛利率提升7个点,营业利润、净利润增长超过100%;11年PVC 价格下跌27%,12年公司毛利率提升6个点,营业利润、净利润增长近70%。我们测算假设15年PVC 价格、公司产品价格分别同比下降15%、5%,公司毛利率将提升至29%,营业利润增长66%,业绩迎拐点。
浙江省“五水共治”14年正式启动,规划项目125个,总投资额4680亿,其中14年投资650亿,公司中标总金额约10亿,带动市政管道同比增长20-25%。公司深耕市政工程领域多年,积累了丰富的工程运作经验和社会关系资源,将充分受益“五水共治”工程建设。我们测算14-19年“五水共治”将累计给公司创收69亿元,公司市政管道收入复合增长率将超过50%。
海螺型材——业绩高增长、国企改革潜在标的,目标价13.00元:
公司是高中档塑料型材、门窗的研发生产销售一体化企业,产销量连续多年位居行业首位。我们测算假设15年PVC 价格、公司产品价格分别同比下降15%、5%,公司毛利率将提升至17.5%,营业利润增速达65%。
同时,14年底公司公告参与混合所有制改革,拟通过改革持股方式将安徽省投资集团有限公司持有的海螺集团公司51%股权转换为直接持有海螺水泥、公司的相应股份,国企改革预期升温。此举虽然不涉及实质性动作,但有利于股权结构更加清晰,并加速安徽国有资产证券化,为后续改革进行铺垫。
伟星新材——经营底部、15年业绩加速成长,目标价21.06元:
公司公告14年收入、净利润23.5、3.8亿元,同比增长9%、19.9%,收入增长低于预期,系房地产需求疲软影响PPR 出货以及PE 业务中标量增速快速放缓所致。我们判断目前正是公司经营底部,15年随着地产需求企稳、PE 业务新团队构建完毕,整体向上概率大。
优秀的产品、“星管家”服务构成了公司独特的商业模式,是公司的最大核心竞争力。目前国内家庭装饰行业正处品牌消费大浪潮前期,管材行业集中度不高,公司将充分受益,我们看好公司的长期成长空间。
风险提示:原油价格趋势性反转,国内经济衰退
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