债券周报:流动性无忧,债市稳步上行

投资策略要点。

1月M2余额同比增速创新低,经济下行和通货紧缩的压力依然较大,降息降准或将提前至春节前后。央行花样放水,市场利率将趋于稳定,维持债市慢牛的长期判断。建议投资者积极配置中长久期国开债和高等级信用债。此外,春节前后,短久期利率债存在交易性机会。

基本面。

1月信贷投放比较积极,但社融规模明显低于近两年年初的水平,且M2余额增速创有数据以来的新低。目前,有效需求不足矛盾凸显,经济下行和通货紧缩的压力依然较大,我们预测一季度经济增长并不乐观,货币政策将持续宽松,降息降准或将提前至春节前后。

资金面上周,央行通过公开市场操作净投放2050亿元,为近一年来单周资金投放量新高。通过推行分支机构SLF和批准下调存准率等渠道,央行进一步释放流动性,市场利率企稳,我们认为春节后将显著好转。

利率债。

上周利率债发行小幅回暖,发行利率持续下行。在央行不断放水的刺激下,市场对慢牛重启的预期比较一致,利率债中长端收益率稳步下行,短端收益率受制于偏紧的流动性,较上周有一定程度的反弹,收益率曲线呈现平坦化趋势。

信用债。

上周信用债发行量持续回落,二级市场成交量小幅收缩。长端收益率持续下降,而短端收益率降幅较大,收益率呈现陡峭化下行的趋势。货币政策宽松预期较强的背景下,信用债收益率依然有下行的空间,但我们要注意经济下行压力下信用利差扩大的风险。