鱼跃医疗:并购上械审批完成,即将注入上市公司

事项:公司公告,收到控股股东鱼跃科技书面通知:国务院国资委出具批复,同意北药集团将所持华润万东111,501,000股份转让给鱼跃科技。由于依照条款鱼跃科技并购上械集团100%股权与受让华润万东股份同时进行,因此鱼跃科技并购上械集团也完成最后审批程序。后续鱼跃科技将上械集团100%股权注入上市公司经董事会、股东大会通过后即可实施。

平安观点:

并购上械集团强化医用器械业务。公司上市以来多次并购具有较强的整合能力。

根据并购进度,预计2015上半年上市公司完成收购上械集团100%股权。上械集团手术器械厂是目前国内最大的手术器械专业制造厂,主要产品是开放式手术器械并有部分微创手术器械。并购将获得丰富的手术器械等产品文号以及医院销售渠道资源。

预计多种整合措施提高其盈利水平。因机制等问题,上械集团利润率偏低。鱼跃医疗并购上械集团后,随着民营机制的引入,凭借鱼跃医疗以往并购整合经验,预计将采取多种整合措施提高上械集团盈利水平。具体措施包括,降低人员成本、对管理层引入灵活的激励机制、对老化生产线改进提高产品质量、海外并购提高技术工艺水平、积极进入快速发展的微创器械领域等。预计上械集团通过整合盈利能力将有较大幅度提升。

维持“推荐”评级,目标价40元。公司处于家用医疗器械龙头地位,渠道和产品线优异,将持续并购医用器械耗材企业进一步提升业绩,同时布局互联网医疗进入慢性病远程健康管理培育新的发展空间。预计2014-2016年EPS为0.59、0.74、0.94元。若考虑2015年上半年并表上械集团,2014-2016年EPS分别为0.59、0.79、1.03元,维持“推荐”评级,目标价40元。

风险提示:业务整合风险。