金融市场研究周刊:中间价维稳立场鲜明

1月下旬以来,银行间市场人民币即期汇率持续在“跌停板”附近震荡,显示市场对人民币后市看空的情绪较强,但央行中间价基本保持稳定,令人民币即期汇率在触及6.2606的年内低位之后无法继续突破。这似乎说明维持市场预期基本稳定仍是央行的基本政策立场,不希望市场出现贬值预期与贬值走势彼此强化的恶性循环,在这种政策基调下,人民币大幅贬值的可能性较低。

目前的资本外流压力主要源自境内企业在人民币双向波动新环境下的资产负债调整行为,是对长期积累的货币错配风险的自我纠正过程,是对2013年之前各种短期投机资本的挤出过程,对于藏汇于民的长远目标来说也是有益的。随着我国对外投资渠道的拓展,以及人民币双向波动预期的稳定,经常项目顺差与资本和金融项目逆差的二元组合将成为市场运行的常态,对资本外流的恐慌情绪也有望逐步消退,市场不宜对目前人民币的贬值压力过度放大。

扩大波幅在2015年并非不可能,但若在目前的市场环境下扩大波幅。市场对人民币贬值的预期可能瞬间升温,这可能导致目前本已较强的购汇动力越加强劲,个人和企业持有外汇的意愿进一步增强,短期内结售汇逆差迅速扩大,外汇占款急剧萎缩,从而进一步刺激贬值预期。一旦发生这种贬值预期与贬值行情彼此强化的恶性循环,为了避免贬值恐慌失控,中间价料将再次发挥稳定器作用,以持续低开的方式稳定人民币贬值趋势。

我们目前仍然维持全年美元对人民币主要波动区间为[6.05,6.30]的预估。