老板电器:四季度利润增长加速,值得关注的绩优成长股

事件:

2014年公司实现营业收入35.91亿元,同比增长35.3%,实现营业利润6.43亿元,同比增长46.31%,实现净利润5.76亿元,同比增长49.24%。

点评:

四季度利润增长加速.

四季度单季公司实现营业收入10.97亿元,同比增长32.13%,实现归母净利润2.30亿元,同比增长52.36%,在2014年四个季度中单季增速最高,四季度“双十一”电商大促带动线上高毛利率渠道继续快速增长,贡献了利润空间。

渠道调整将继续.

渠道亮点主要有两方面:一是占比两成多的电商业务继续保持快速发展,一方面与京东、天猫等电商平台的合作不断深化,另一方面在加速官方购物平台的建设,这也是今年电商业务的工作重点之一,目前官网客单价5000多,净利率水平远超天猫京东,但规模有待壮大。二是拆分市场发展壮大一级经销商,渠道相对扁平化后积极进行渠道下沉,拓展品牌在三线城市的市场占有率,2014年新增了12个一级代理商,一级代理商累计增至74个。由于调整经销商的动作主要从去年四季度开始实施,效果显现尚需时日。

绩优成长股,值得长期关注.

2014年公司主力产品吸油烟机、燃气灶销售额的市场占有率分别24.15%和21.37%,同比分别提升了1.46和1.32个百分点。公司股权激励的推出也为未来业绩稳定增长提供了一定的保障。

我们认为作为厨电龙头公司,通过渠道调整有望进一步拓展市场份额,公司具有良好的成长性,预计2014-2016年EPS分别为1.80元/股、2.35元/股和3.06元/股,维持公司“增持”投资评级。