民生银行:4季度业绩大幅低于预期_股票频道

民生银行(1988HK/港币9.45,600016CH/人民币9.47,持有)公告14年可分配净利润同比增长5.4%至445.46亿人民币;其中,4季度净利润同比下滑13.3%至77.68亿人民币,远低于预期。4季度经营收入355.53亿人民币,基本符合预期。我们认为资产质量加速恶化导致拨备超预期是4季度盈利同比下滑的主要原因。

民生公告14年末不良贷款率为1.17%,环比上升13个基点,比预期高12个基点。我们估算民生14年下半年不良贷款生成率超过2%,在上市银行中可能最高,在同业中也面临更大的资产质量风险。10-13年高收益贷款大幅扩张所带来的潜在风险正在逐步显现。风险显现过程将伴随经济下行周期而持续。此外,民生的拨备覆盖率也相对较低(200%相对于行业14年3季度均值242%)。在不良率持续攀升的背景下,预计2015年减值损失将进一步上升。

伴随降息后净利息收益率下滑和资产扩张速度放缓,预计民生2015年净利润增速将进一步下滑。我们重申对民生银行A、H股的持有评级。