广船国际:受益海军造舰狂潮,中外合资军工新典范

1、 公司业绩预增,预计2014 年实现净利润1.5 亿元,较上年同期增长约1000%。业绩增长主要得益于公司处置了广州广船实业有限公司和广州金舟船舶科技有限公司的股权,增加了相关投资收益。

公司目前正就收购黄埔文冲等资产接受证监会并购重组委审核。

2、 《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》已获国务院通过,近期将有望出台。《意见》主要包括六个方面:对符合规范的标准船舶企业加大扶持力度、支持卖方信贷、拓宽融资业务、保险水平规模及保险费用、鼓励社会资本、扶持海工业务等。

结论:

1、 海军舰船建造加速成为新常态。面对领土和海洋海岛纠纷不断,中国为保卫领土主权完整、海洋权益和不断延伸的国家利益,近年对海军的投入已居于三军首位并逐年提升。2015 年国防军费开支预计将增长13%,保障中国海军舰船建造进入一轮高速发展期。

截止2015 年元月,中国海军在建舰船共21 型近65 艘,各型舰艇合计约30 万吨,数量排世界第一,总吨位仅次于美国居世界第二。

2、 军工资产证券化打造南船总装平台。公司继2014 年6 月完成收购龙穴造船后,11 月份又启动收购中船集团核心军工资产黄埔文冲的100%股权。收购完成后,公司将涵盖军民两大类船舶。公司军工资产证券化刚刚启动,公司将成为中船集团军民船总装的平台。

中船集团旗下军船业务主要集中在四大造船企业,广船国际建造补给舰、医院船等辅助舰艇,黄埔造船主要建造护卫舰、导弹艇和护卫艇,沪东中华是中国海军护卫舰和登陆舰的摇篮,江南造船负责目前最先进导弹驱逐舰建造,其中沪东中华和江南造船存在较强的资产注入预期,确定性较高。

3、 打造“A+H”中外合资军工第一股。此次收购黄埔文冲的"启航项目"涉及核心军工资产注入A+H 上市公司,实现将军工核心总装资产注入中外合资公司的重大突破,在深化改革、加快推进军工资产证券化方面具有典型特征和先导意义。黄埔文冲预计2015 年收入和归属股东净利润分别为132.72 亿元和2.86 亿元。中船集是对收购资产黄埔文冲2015 财年的净利润做了盈利补偿承诺,从中看出大股东对黄埔文冲未来发展的信心。

4、 考虑公司民船业务仍亏损,仅考虑军船业务,参考中国重工PS2.8倍,黄埔文冲市值约560 亿,潜在存在注入预期的沪东中华和江南造船市值预计500 亿以上,两者共约近千亿市值,对比中国重工1600 亿市值,未来市值成长空间巨大,给予推荐评级。

风险提示:民船复苏低于预期、后续证券化进度低于预期