新钢股份:业绩改善大超预期,充分验证行业回暖

业绩简述.

公司发布业绩预告,预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,增长160%-240%。上年同期净利润为10959.9万元。

经营分析.

业绩大幅超预期。按照增幅中值计算,2014年全年EPS为0.24元。其中,前两个季度处于亏损状态,三季度实现扭亏为盈(单季实现净利润1.55亿元),而四季度则继续保持良好态势,预计四季度单季实现净利润1.49-2.36亿元,明显超市场预期。公司业绩大幅回升,一方面验证了我们对板材基本面改善的大逻辑,其次也验证了我们对四季度行业利润不错的判断,更重要的是,彰显了公司作为弹性最大板材标的巨大优势。

弹性最大的板材龙头。公司每股钢产量60万吨,是全部板材股中最高的;吨钢市值1148元,也是板材股中排名靠前的。上述两个指标排名靠前使得公司具备最大的利润改善弹性,这从三、四季度业绩中表现得淋淋尽致。

我们认为上述特点仍会延续,因此本轮基本面改善逻辑下的最佳投资标的。

明确受益国企改革。近期江西省政府工作报告中,用专门篇幅对国资国企改革相关举措进行了阐述,其中包括积极探索国有资本授权经营模式,组建省属国有资本投资运营公司等,重点提到了抓好江铜、新钢、省盐业集团的改革试点,具体措施包括国有企业负责人薪酬制度改革,完善现代企业制度等。我们认为,改革/转型是15年钢铁行业的重头戏,看好公司未来在国企改革/转型方面的进一步动作。

中长期看好板材利润改善。13年开始的钢铁与上游产能周期的错配,推动了行业基本面出现拐点,我们预计15年行业利润会进一步改善,即从拐点演变为趋势,且弹性会加大,特别是产能利用率已经达到90%高位的板材。基于产能周期与需求周期、库存周期的共振,我们判断二季度有望迎来盈利的显著改善,三季度随着矿石产能释放利润进一步改善。

投资建议.

预计15-16年EPS分别为0.8元、1.1元,给予“买入”评级。