宏观研究快评:新年首场议息,联储新意不多

投资要点:

北京时间1月29日凌晨,为期两天的美国联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议结束。会议声明显示,美联储维持基准利率不发,未改前瞻指引措辞,仍维持对货币政策回复正常化需保持“耐心”等待。总的来看,2015年的第一次议息,美联储的声明较为偏鸽派,且没有政策上的发化,符合市场和我们的预期。基于全球经济增速放缓,能源价格持续下跌带来不确定因素增多,我们维持此前观点,认为2015年6月之前加息的可能性不大,预计年中加息仍为大概率事件,但不排除加息滞后的可能性。

此次会议声明中,美联储对于美国经济的评价为经济活动持续“以稳固的速度扩张”,而上一次FOMC 政策会议中,联储称“经济活动正温和扩张”,可见联储对于美国经济状况予以肯定,对美国经济增长较为乐观。

另外, 美联储对于美国的劳动力市场状况也给予肯定,称劳工市场进一步改善,“就业成长强劲”,且失业率下降,劳动力资源利用不足情况持续减少,并未涉及关于薪资的评价。12月美国非农就业数据及失业率数据双双超预期;美联储新指标就业市场状况指数(LMCI)创7个月新高,显示出美国就业市场劳动力资源闲置的情况有进一步改善。但需要引起注意的是,随着失业率的下降,美国劳动力参与率仍处于低位,且失业率U6仍然处于较高位置,显示出放弃找工作的人数依然很多,反映出就业不足的情况仍有待继续改善。

就业数据当中平均时薪数据以及当周初请失业金数据近期表现不佳,令市场对于美国经济可持续增长产生疑问,并有进而推后加息预期的趋势。我们认为这两个数据表现不佳是否是暂时现象还有待于进一步观察,而不必过分悲观解读。

能源价格的下跌对于美国来说有喜有忧,一方面,推升了美国家庭购买力,令家庭支出温和上升;但同时,主要受能源价格影响,美国通货膨胀下降,“已更低于委员会的长期目标”。随着就业市场的不断改善,美联储已将关注的重点转向美国的通胀水平。而能源价格的持续下跌制约了美国通胀的回升,也令美联储加息预期的不确定性增强。随着油价的下跌,预计短期内美国通胀将进一步下降,而中期来看通胀有望逐渐上升至联储2%的目标。