中信银行:业绩快报显示拨备导致2014年税后净利润不及预期,四季度增速温和回升

最新消息业绩快报显示中信银行2014年全年实现税后净利润人民币407亿元,同比增长4%,较我们/彭博市场全年预测分别低5%/1%。不及预期的业绩表现可能缘于拨备高于预期,因为2014年收入较我们的预测高3%。增速继三季度大幅下滑后出现了温和回升,四季度资产恢复扩张(季环比增长2%,而三季度时为下降6%),同时四季度收入/税后净利润分别同比上升了15%/1%(三季度时同比上升了14%/下降了2%)。2014年净资产回报率同比下滑了0.6个百分点至16.8%。

分析虽然具体财务数据尚未披露,但是我们注意到了四季度的如下关键营运趋势:(1)资产增长恢复,季环比小幅上升2%,而三季度时大幅下滑了6%(这主要因为当时中信银行为去杠杆而削减了同业买入返售和应收款投资[三季度季环比收缩了16%]);(2)收入同比稳健增长了15%,可能受益于资产增速回升以及强劲的手续费收入(银行卡、资产管理和托管/代理收入等);(3)不良率下降了9个基点至1.30%,我们认为这是因为不良贷款核销/转让以及不良贷款生成率潜在企稳(我们估算2014年上半年/三季度分别为0.90%/1.05%)的共同推动。由于不良贷款的处置和三季度以来拨备计提力度的加强,四季度信贷成本可能保持在高位(三季度时为116个基点)。

潜在影响我们维持对于中信银行A/H股的卖出/中性评级以及目标价格。