建筑与工程行业周报:投资加速下滑,改革、转型及海外为主逻辑

核心观点:

【上周行情复盘】上周建筑(中信)指数下跌2.22%,跑输沪深300指数0.48pct。涨幅较大的是科达股份(收购互联网营销公司)、延华智能(收购切入医疗信息化及大健康)、东方园林,涨幅分别达33.2%、15.7%、8.7%。其中延华智能为我们上周周报标题推荐公司,上周我们组织公司联合调研,参加者30余人。跌幅较大的是中国建筑、中国铁建、中国中冶,分别下跌6.7%、6.3%、5.9%,我们判断主要是大盘风格切换所致。

【本周核心观点-投资加速下滑背景下,改革转型及海外将成为主逻辑】(1)一带一路(海外)将是需求端主逻辑,国企改革及转型将是供给端主逻辑。从需求端看,行业需求下滑的趋势并未改变,预计2015年房建、工业建筑增速继续下滑,基建增速维持高位;从供给端来看,建筑业绩提升的主逻辑将在于国企改革及民营转型。国企改革有加快迹象,关注隧道股份、棱光实业、粤水电等投资机会。

(2)投资加速下滑。2014年固定资产投资、建筑工程同比增速分别下滑3.9/4.9pct。三大下游行业房地产、基建、制造业投资增速分别为10.5%、20.3%、13.5%,增速分别下降9.3、0.9、5.0pct。

(3)建议重点配置一带一路及国企改革板块,医院建设及医疗服务链条,地产链条之装饰、设计,政策驱动之环保、园林等细分板块。

详见我们外发报告《谁执牛耳:建筑在牛市中的轮动效应》。

【本周重点推荐公司】延华智能(收购切入智慧医疗,转型智慧医疗及大健康产业链,业绩爆发增长,详见我们上周五点评报告及本周日跟踪报告),东南网架(业绩拐点、转型加速,管理层包揽全部增发,详见我们上周日外发深度报告),金螳螂(低估值、家装电商弹性大),苏交科(内生增长20%以上,环保海外等外延扩张可期,15年业绩加速),中国建筑(估值最低+国企改革)等。此外还建议重点关注广田股份、三维工程、棱光实业等。

【银河建筑模拟组合】年初我们在wind建立模拟账户“银河建筑超越组合”,请大家积极关注。本周我们调入东南网架21%,调减延华智能21%。上周回报率7.05%,成立以来累计回报率17.5%,超越中信建筑指数19.1pct。本周我们配置延华智能、东南网架、金螳螂、苏交科、中国建筑。

【延华智能(002178)点评报告:收购切入医疗信息化,向大健康纵深拓展。维持推荐,目标价14.5-16.0元】(1)拟“股权+现金”4.77亿元收购成电医星100%股权,进入医疗信息化领域。此次收购增厚公司2015-2017EPS0.10/0.12/0.15元。(2)成电医星是西部地区医疗信息化领先企业,本次收购是公司实施医疗先行、并购扩张战略,加快拓展大健康产业链,向智慧城市服务运营商转型的重要举措。(详见我们1月15日外发报告)【东南网架(002135)深度报告:业绩将迎拐点,增发助力转型。

首次推荐,目标价6.4-6.9元】(1)公司是国内空间钢结构龙头,绿色装配式住宅技术行业领先。2015年钢结构行业产值将超4600亿,2013-15年CAGR11%,政策支持/成本下降/技术成熟/海外市场共同驱动行业需求拐点。(2)公司2014年新签订单(含中标)预计约62亿元,是2013年收入的1.6倍,YOY+12%,其中海外订单占比约20%。(详见我们1月18日外发报告)