流动性周报:短期利率微升,央行重启逆回购

核心要点:

上周热点:欧央行终推量宽,预期拉动资产价格提升。为应对通缩,提振欧洲经济,周四欧央行决定从3月起到明年9月每月购债600亿欧元,总额达1.08亿欧元。欧版QE 预期导致全球流动性增加,预期带来欧元区乃至全球资产价格上升,同时使大宗商品受益,而溢出的流动性也可能有一部分流入中国。但考虑到在影响力上欧央行逊于美联储,而美联储今年加息预期依然强烈,欧版QE 对A 股的影响难言显著。

宏观数据:经济延续出清,未来机会在于服务业。2014年中国GDP全年增长7.4%,较2013年的7.7%下降0.3个百分点,整体宏观经济依然延续缓慢出清的过程。12月规模以上增加值同比实际增长7.9%,比11月块0.7个百分点,但低于全年8.3%的增速,环比有所改善但不改下滑趋势。第三产业全年增长8.1%,对GDP 增长贡献率有进一步提升,未来的投资机会在于服务业,我们尤其看好休闲产业的发展前景,建议重点关注迪士尼概念。1月汇丰PMI 初值回升至49.8%,尽管仍处于枯荣线以下,但这一数据不仅好于预期,也高于上月终值49.6%,为去年10月以来首次回升。汇丰PMI 相比统计局PMI,样本偏向中小型、外向型企业,制造业整体是否企稳仍需得到更进一步数据的印证。

货币政策:央行重启逆回购,缓慢注入流动性。上周四,央行重启逆回购500亿元,并叙做国库现金定存500亿元,一周实现货币净投放1000亿元,缓慢向市场注入流动性。在今年达沃斯论坛上,克强总理强调继续保持战略定力,不搞大水漫灌,而是更加注重预调微调;小川行长表示央行希望货币政策保持稳定,而不追求经济中有过多流动性。同时,年度7.4%的GDP 增长尚可接受,年前降准预期进一步削弱。

市场利率:短期利率较上周有所回升。本周一银行间市场短期利率较上周一有所回升。Shibor 隔夜、7天和14天利率分别上升3、9、12BP;银行间回购加权利率1天、7天和14天分别上升2、16和23BP。

中长期利率有所下降,固定利率国债到期收益率1年、10年、20年分别下降5、4、4BP。实体借贷成本有所回升,6个月珠三角票据贴现利率上升10BP 至4.4%。