2014年年度工业企业利润数据点评:工业疲软+价格下行,利润增速再创新低

事项:

1月27日,国家统计局公布2014年工业企业利润年度数据:2014年,全国规模以上工业企业利润总额同比增长3.3%,增速比1-11月份回落2.0个百分点。其中,主营活动利润同比增长1.6%,增速比1-11月份回落3.1个百分点。

平安观点:

2014年,工业企业利润总额同比增长3.3%,较上年下滑8.9个百分点,年度利润增速创1998年以来的新低。一方面是由于工业生产受制于产能过剩和内需不足而持续低迷;另一方面则是由于大宗商品价格下跌造成的负面影响。工业企业成本率较上年有所上升,利润率则略有下滑。各类型企业利润增速在2014年下半年以来普遍下滑,年末利润增速基本处于近三年来的低位,国有企业表现最差。分行业来看,2014年六成以上行业利润保持正增长,但有八成以上行业利润增速下滑,其中运输设备制造业得益于政策支持利润增长最快;而石油加工行业受到原油价格下跌的影响,利润大幅下跌。我们预计2015年1-2月份工业企业利润增速回落至3.1%。

工业企业利润超预期回落,受大宗商品价格拖累明显。

2014年,我国工业企业利润总额同比增长3.3%,增速较1-11月份回落2.0个百分点,较2013年回落8.9个百分点。利润总额月度同比增速创2012年11月以来的新低;年度增速则创98年以来的新低。2014年开年工业企业利润增速即显露下行趋势,但上半年在政府微刺激政策作用下,维持在10%左右波动;下半年随着政策效应的减弱,工业企业受制于产能过剩和内需不足而持续低迷,利润增速呈现逐月下滑的趋势。年末利润增速低于我们的预期,主要原因是2014年12月份以来原油、铜等大宗原材料价格下跌,使得原材料购进价格和工业品出厂价格均大幅回落,由此造成的工业企业成本与收入同比降低,抵消后使得利润总额有所减少,从而拖累了利润增长。此外,2014年工业企业主营业务收入利润率5.91%,较上年回落0.2个百分点;每百元主营业务收入中的成本为85.64元,较上年上升0.37元。

各类型企业利润增速普遍回落,国企情况继续恶化。

分企业类型来看,1-12月份各类型企业累计利润增速和主营活动利润增速均较上月下滑;而从年度数据来看,2014年各企业利润增速也基本处于近三年来的低位。其中,外资、私营和股份制企业的利润增速从2014年下半年起普遍下滑,但整体仍维持正增长;集体企业利润增速持续在低位徘徊;国有企业利润增速一直低于外资、私营和股份制3类企业,并且从9月份利润下滑至负增长后,跌幅就不断扩大。国有企业表现相对较差,一方面是由于较多国企分布在基础能源、矿产等行业,受到大宗商品价格下跌影响明显;另一方面也说明当前国有企业运营效率偏低,国企改革有其必要性和迫切性。n 六成以上行业利润保持正增长,八成以上行业利润增速下滑。

2014年,在已经公布的36个行业中,共24个行业的利润保持正增长,但有32个行业的利润增速出现下滑。其中,利润增速最高的是铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业(20.5%),主要得益于政策的大力支持,年内一直保持20%以上的高增速;而电力热力的生产供应业(19.1%)、汽车制造业(18.1)、计算机通信和电子设备制造业(17.1%)等行业的利润增速也较快。利润下跌最快的是石油加工、炼焦及核燃料加工业,受到国际原油价格大幅下跌的拖累,利润大幅下跌79.2%,与上年末48倍以上的利润增速形成鲜明对比;此外,上游的煤炭、有色、黑色金属、石油和天然气等四个矿产采选业的利润仍继续下跌。

预计 2015年1-2月份工业企业利润增速继续回落。

从工业生产当前的状况来看,我们倾向于认为去产能的过程仍未完成,工业生产在2015年开年难以迅速摆脱疲软的态势,工业增加值还将有缓慢下行,而PPI 也将继续走低。此外,考虑到春节因素导致的工业生产转淡,以及大宗商品价格下跌对部分工业企业的持续拖累,我们预计2015年1-2月份工业企业利润增速继续回落到3.1%。